上周全球AI产业链暴跌，经过一个周末的心理建设，股民感觉自己又行了。但是还是要温馨提示一下，这是个死结，其实已经解不开了。

这个产业链最简单的逻辑是：微软、甲骨文、谷歌和亚马逊四大血包供养英伟达和内存条这种上游，而OpenAI和Anthropic为四大血包提供业绩和利润。

看上去这是个“永动机”。因为OpenAI和Anthropic主要的股东也正是这四大血包。相当于“用自己的钱支付给自己并定性为销售”的操作，并以此不断吸引外部投资来实现了一个资金闭环。

但这里最致命的地方有三个：

第一个，四大血包在英伟达和内存条上花的钱会转为固定资产，这将导致爆发式的折旧摊销压力，节点就在今年，也就是说，虚假的利润增长故事马上就讲不下去了。

第二个，当前的AI繁荣高度依赖“补贴换规模”，但token成本并不会因为用户量增加而摊薄，OpenAI和Anthropic目前均处于巨额亏损状态（有分析指出Anthropic每收入1美元，成本高达3美元），而OpenAI今年就可能面临资金链断裂而破产。

第三个，英伟达和内存条都到物理天花板了。这是技术和规模所决定的。

到这里，这个虚假的循环当然走不下去了。

其实这场泡沫极其老套并一目了然，但人类只会不断重复历史而从不会从中吸取教训。最后的发展仍然是一直膨胀到自然爆掉而不是迷途知返，这是最出人意料的地方。