最近西媒又开始唱衰中国GDP增长率，荣鼎集团甚至说2026年增长是0%。怎么不干脆说是负数呢？

这事基本逻辑是，中国官方说2026全年增长率目标是4.5%-5%，前三季有4.6%，全年完成目标没问题。但西方媒体里，中国经济非常惨淡，全是坏消息。如果最终经济增长率出来是4.6%，那比任何西方国家都要高。中国这边总以为6-8%的才是不错的增长，觉得偏低。其实在西媒看来，算是很好的增长率数字，与平时的惨淡新闻对照看，肯定是假的。

图中是Capital Economics一种估算法，说实际增长只有2%，和官方的数字有“GAP”。具体到2026年，是被建筑业、炼油产业的下滑拖累了。这算是一种“温和”的唱衰 ，唱到2%，低于美国增长就行了。

荣鼎集团（Rhodium Group）就搞了一个“接近 0%”的估算，改用支出法算出来的。这机构一贯认为官方数据系统性偏高，如说2022–25 年累计把实际 GDP 水平高估了约 11%，偏差全来自投资项。

荣鼎的估法是：
实际 GDP 增速 ≈ 消费贡献 + 资本形成贡献 + 净出口贡献

居民消费有1.0 到1.5 个百分点，看实际零售销售额和NBS季度住户调查。零售增速从 2025 年5月的6.4% 一路掉到11月的1.3%，补贴品类下滑，居民信贷增速创历史新低。政府消费贡献就按财政部月度财政支出推算，只给0。

投资是−1.0到−0.5 个百分点，而这是他们把总量打下去的关键。官方的资本形成数据是正贡献，他们认为是负了。就是强调地产的负，说别的投资补不过来。证据是，前9月固定资产投资跌7.2%。

净出口是1.0到1.5百分点，万亿美元的贸易顺差撑住了增长。加一起，会有1.0%–2.5%的增长，但这是Rhodium在2025年12月报告预测的。

“接近0%”，就是2026年内的进一步下修，消费只贡献1%，投资拖累−1.5 左右，净出口1% ，三项相加大致落在 0% 附近。

荣鼎这种鬼扯估算，哪怕在西方也是异类，胡扯太多了会影响信誉，一般不太敢说得太过头。它这种搞法的问题是，拍脑门给个“负增长”，消费和出口是硬数据不好黑，特别是出口太亮眼。那就找一般人搞不清楚的“资本形成”下手，说实际没干出更多资本。

官方数据是，2026年上半年，资本形成总额拉动 GDP 增长 1.7 个百分点，贡献率约 37%，比 2025 年全年还提升了20 个百分点以上。最终消费支出是2.1个百分点，出口（含服务）0.8个点，加一起增速4.7%。关键是，资本形成和下滑的”固定资产投资“是两回事，例如1–9月设备工器具购置投资增长9.7%、知识产权产品投资增9.3%。在AI拉的情况下，资本形成总额是加速的，只不过和过去大搞土地投资不一样了。

等于是说，外媒还在拿房地产相关的固投唱衰，而我们已经找到了新的增长方向。减少干房地产，可以干芯片、AI、文旅、出口，都需要投资，会有不错的资本形成增长。难道大干房地产才是好？转到其它领域投资更好。