华住一直是我的自选股，今天大涨了，还挺有意思的。

华住二季度收入71亿元，同比增长10.8%；其中管理加盟及特许经营收入同比增长25.2%，调整后EBITDA达到27亿元，相比去年同期的23亿元明显增长。

公司把2026年全年收入增速指引从2%-6%上调到了4%-8%，同时推出了未来三年25亿美元的股东回报计划。

酒店生意有一个很重要的指标叫RevPAR，也就是每间可售客房收入。

华住二季度中国区ADR，也就是平均房价，从290元涨到298元，同比增长2.6%；综合RevPAR也从235元回升到238元，同比增长1.1%。

把这个数据往前拉几年看。

2023年二季度，华住中国区ADR是305元，RevPAR是250元；

2024年，变成296元和244元；

2025年，进一步掉到290元和235元；

到了今年二季度，华住的ADR重新回到298元，RevPAR也回升到238元。

不管其他消费品价格怎么样，反正华住的房价是稳住并反弹了。

这背后还有一个供给的问题。

华住中国的酒店数量从2024年二季度的一万家左右，一路增加到今年二季度的13417家。酒店越开越多，但宏观消费和商务需求没有以同样的速度扩张，所以过去两年酒店行业其实一直存在一个非常朴素的矛盾：供给增长得比需求快。

于是酒店只能用价格换入住率。

这也是为什么我觉得今年二季度的数据挺好的。

它好就好在，这一次不是靠入住率把RevPAR撑起来，而是房价开始涨了。

今年二季度华住入住率其实从去年同期的81%下降到了79.8%，但是ADR从290元涨到了298元，最后RevPAR依然实现了1.1%的正增长。

所以把三个指标拆开看，这个信号其实很明确：

入住率还在承受供给扩张的压力，但价格已经开始修复。

对于酒店这种生意，这是一个比单纯入住率提高更值得重视的变化。

因为入住率可以靠打折做出来，但ADR上涨意味着消费者开始重新接受更高的价格，也意味着酒店集团的产品结构、品牌溢价和收益管理开始发挥作用。

华住自己对此的解释，也是产品升级和收益管理优化。

这也是今天股价暴涨的核心逻辑，华住输出管理模式的商业模式，越来越被认可了。

二季度华住自营酒店收入同比下降4.9%，但加盟和管理收入增长25.2%；上半年加盟管理业务已经贡献集团50.3%的收入。

与此同时，经营利润同比增长24.1%，经营利润率从27.8%提高到31.1%。

公司自己也明确说，利润率改善的重要原因，就是轻资产业务占比提升。

华住正在越来越不再是一家酒店公司，而更像一家输出管理模式、运营能力、流量禀赋的，对十几万间、上百万间客房持续抽成的平台公司。

规模增长，但资本越来越轻；收入增长，但利润增长得更快；

最后多出来的现金，再通过分红和回购返还给股东。

这是一个资本市场非常喜欢的商业模式。

如果再往外推一步，这份财报其实反馈了一个很值得关注的行业趋势。

我觉得中国酒店行业的未来，行业集中度提高可能要开始加速了。

消费者开始更加依赖品牌、会员体系和稳定的产品体验；加盟商也越来越需要成熟酒店集团提供流量、定价、供应链和运营能力。

过去我们理解消费行业，经常习惯于寻找“整个行业什么时候复苏”。

但很多进入成熟期的行业，真正值得关注的可能已经不是行业Beta，而是谁能够在低增长环境里持续拿走份额、提高资本效率，并且把规模优势转化成自由现金流。

未来很多行业，可能都会有类似的机会。