【#旺旺业绩暴跌原因#】#旺旺跨界卖酒# 7月26日，中国旺旺发布盈利预警，2026财年一季度（2026年4月至6月），集团收益同比下滑约6%，权益持有人应占利润同比大降约38%。#旺旺员工回应公开信#

营收个位数下滑，利润却缩水近四成，两者的巨大反差，说明问题远不止“卖得少了”这么简单。

事实上，警报在上一份年报里就已拉响。截至2026年3月31日的2025财年，旺旺营收244.01亿元，同比增长3.8%，创下历史新高；但净利润38.37亿元，同比下滑11.5%，净利率从18.4%收窄至15.7%，典型的增收不增利。

利润被谁吃掉了？一头是原材料。2025财年集团整体毛利率46.3%，同比下降1.3个百分点，罪魁祸首是进口全脂奶粉和棕榈油，单位耗用成本分别上升“中双位数”和“低双位数”，直接冲击占营收半壁江山的乳品及饮料板块，该板块毛利率同比下滑2.6个百分点至47.1%。

另一头是费用。2025财年，分销成本35.40亿元，同比大增16.9%；行政费用33.52亿元，同比增长11.4%，两项合计近70亿元。

钱花在了事业部制改革带来的组织扩张上，2025财年旺旺平均员工人数增加1034人至4.1万人，总薪酬支出49.62亿元；也花在密集的营销投放上，从办婚礼、赞助音乐节到电竞联名，旺旺试图打破“只有旺仔牛奶”的固化印象。

但当2026财年一季度的利润跌幅扩大到38%，这笔投入的产出效率，或是蔡衍明信中“因循怠惰”四个字的所指。

蔡衍明在信中点出的第二个病灶，是渠道。

过去支撑旺旺大半壁江山的传统批发渠道，在2026财年一季度收益出现双位数同比下滑。这并非突然失速，2025财年，传统批发和现代渠道合计占总收益近七成，当年已同比衰退“高个位数”，财报中甚至直接用“市场持续萎缩”来形容传统流通渠道的现状。

与之相对的，是新渠道的高歌猛进。赵一鸣、零食很忙等量贩品牌以低价走量模式迅速扩张，旺旺顺势切入，零食量贩渠道收入占总收益比重已从约10%升至约15%；电商、OEM、自动售货机等新兴渠道同样保持双位数增长，会员数量累计突破300万。

利润承压的同时，旺旺在产品创新上并非没有动作。

6月初，旺旺推出26度辣椒配制酒，定向铺进华东便利店。同期，3.5度莎娃Mini奶酒上线电商。在旺旺官方旗舰店，莎娃奶酒主打“女士微醺”，有草莓慕斯、巧克力熔岩、榛果拿铁等口味，显示已售100+。

7月，12度旺旺泡酒杀入精品酒水渠道，这款配制酒分为青梅味和龙井青梅味两种，净含量均为330mL。

两个月内，三款新品密集落地。

旺旺现有的酒水产品矩阵，覆盖3度到26度，包括入门级预调酒、中度泡酒和配制酒。价格带则从十几元到五十元，瞄准年轻饮酒场景。

蔡衍明团队的渠道策略，也逐渐清晰：低度气泡酒走商超和便利店渠道，奶酒主攻电商，中度泡酒聚焦精品酒类专卖店和餐饮渠道。

蔡衍明做酒，走的是“重资产”模式，并非简单的贴牌。据“旺仔俱乐部”发布的消息，旺旺自1997年起陆续建成沈阳、杭州、衢州三大酒厂，累计投资7300万美元，手握年产2万吨的自有产能。

切入“女士微醺”赛道并非异想天开。天猫新品创新中心与凯度联合发布的《低度潮饮趋势报告》显示，2020-2024年，中国低度酒市场规模从约200亿元跃升至超570亿元，预计2025年将达到743亿元。

只是，低度酒的窗口期确实存在，但消费者会不会为“旺旺牌”的微醺买单，还是未知数。（新财富杂志）