有色金属
黄金：情绪拐点已将至。
1．当前加息预期相对悲观，年内加息1次仍是市场主要预期，且预计年内首次加息将发生于9月；
2．长线配置资金仍在持续，中国人民银行购金斜率持续提升。

铜：行业去库加速。
1．铜社会库存加速去化，上周国内社会库存水平-25%，短缺格局下铜现货升水提升；
2.近期铜供给边际扰动持续，主产区极端天气（智利冬季风暴）和卫生事件（刚果金埃博拉）均对矿铜产生影响，且国内反向开票政策导致再生铜产量持续下滑；
3．金融属性修复或为铜价带来更高的赔率。

低库存：铜国内社库10.73万吨，历史同期低位，周环比去库3.3万吨。LME库存29万吨，其中注销仓单比例56%为去年6月来的新高。

国内铜低库存主要原因，是国内冶炼厂集中检修。今年冶炼产量3-6月均低于预期，7-8月、10月仍有明确的炼弱炼厂生产动机，铜矿货源紧俏+废铜供应紧张从原料端约束冶炼产量。
另外进口利润不足，进口货源少，7月下游资金宽裕增加了提货也是重要原因。
当前需求仍处在淡季，8-9月向旺季切换，需求环增。然而供给端冶炼缺料、硫酸价格高位若下跌或影响利润，以及冶炼真的迎来实质性减产，会使得铜呈现供减需增的局面。
看好Q3铜价，关注后续宏观和232关税变
化。