赚钱如蜗牛爬坡，亏钱如疯狗下山

看了一下盘，真的就是两个字：麻了。

周四是大家非常关注的一天，今天开了盲盒，美联储没有加息，但Meta暴跌，MSFT大涨。原因主要在于Mete虽然收入依旧在增长，资本开支继续增加，但自由现金流仅7.84亿美元，跌到了近4年低点。而微软则刚好相反，不增加资本支出，但确保明年的自由现金流是正数。以前肯定是谁资本开支高谁就涨，现在市场逻辑是真的变了：自由现金流/自由现金流/自由现金流！！就和昨天写的那篇一样，苹果最近一直上涨，最大的标签就是“低资本开支、高自由现金流”。

一、市场审美变了首先说一下，今天到处传的这个，是假，这些都是都是强行做了归因。
其实对于今天的大跌，只能叹气。不加息+本周财报都不算特别差+市场已经回调较深的大前提下，依旧杀的溃不成军。其中创业板指尤为惨烈：截止7.30，创业板指一度创了单月历史最大跌幅（-26.78%），比熔断那段时间跌的还多（-26.53%）。这个时候，你是没办法从基本面上分析的，只能从资金面上继续找答案。

今天@海外对冲发了一些高盛Prime Brokerage的一些数据，抓了一些重点：

1、历史级去杠杆正在发生。7月27日全球Prime Book出现：largest single day de-grossing since Sep 2025 即：自2025年9月以来最大单日去杠杆。规模达到：-3 SD, 属于极端事件。

2、本次杀伤与2020年疫情崩盘相似。

三种策略同一天跌超1%。高盛表示：上一次发生这种事是在：2020年3月Covid Crash。这说明：市场并非单纯风格轮动，而是典型：跨策略去风险（Cross-strategy deleveraging）。

3、抛售是谁造成的？主要原因是Long liquidation即多头平仓（不玩了还我钱）。Long Sell和Short Cover比例为4.3 :

1，意味着投资者真正是在减风险。而非只是获利了结。

4、AI仓位到底降了多少？亚洲科技板块净敞口：6月22日27.0%，当前20.8%，即约下降：6.2个百分点，降幅约：23%。但值得注意的是：年初仅：9.6%。因此即使经历暴跌：科技仓位仍远高于年初。

这意味着：AI拥挤交易并未完全结束，只是经历一次剧烈清洗。总结就是短中期动量策略失效后，市场正在经历一次剧烈洗仓，但机构还没离开AI主线（如果AI被全面证伪，那微软也不应该涨），只不过市场的审美似乎开始变了，至少AI算力基建大跃进的时代接近结束了。

二、科技人现在心里苦我作为半路拿一点资金抄了点科技后，是被埋的状态，也是亲身给你们试过了，鱼尾果然刺多！

而同为科技人的小韩子，现在也保受折磨，看到X上的韩国小姐姐写的，直接身边同事只有赔的多少没有不亏的。 甚至把退休金都赔进去的。

现在本人非常理解科技人现在的痛苦：基本面没太大问题，但股价却一天比一天低，继续拿着担心新低后还有更低，割肉又担心这一周的死亡螺旋连环爆后，市场会有修复。其实当初我半路又买了一些的思路一是不认为会直接来个A杀，就算再15年那一波行情中，也是会有一些小波段情况在的。

二是不觉得巨头资本开支会MISS+不加息，结果市场直接重新定义了玩法，你觉得小概率的事情就是发生了。所以这一波A杀对于人气伤害实在太大了，如果不是持续暴力反弹，那么后续的只是小反弹的话，就会有源源不断的资金割肉跑路，导致反弹预期持续下降。这个时候仓位高低直接决定了你吃不吃压力了。

前天抄底创业板ETF的短线，昨天跑了（仓位再+1）今天AI硬件鬼故事汇总；之前抄底的资金被埋后，得分成情况看待（不包含个股，现在个股的容错率真的太低了，我也不懂）：

如果仓位非常重，那么最近的反弹都是减仓的机会，今天这一波拉，中证2000和中证1000都没太动，主要还是大哥在托着，但市场情绪并没有释放完毕，你仓位越重，后面压力越大，操作越容易变形（不吃压力之人另说），你出点仓位后续至少可以更灵活一些。如果仓位本身就不算特别重，只能边走边看，按照当下来看，最猛烈的抛售可能是集中在了这一周，但不代表马上就V形反转，去杠杆后，资金还要重新建立仓位，市场会反复震荡消化，你现在急也没用。

至于不少人认为的科技行情已经彻底结束，价值行情正式开启，这个不好直接预判。现在盘面资金肯定有做低位反转也有做反弹的，暂时也没有完全形式合力去抬价值。如果因为看见科技跌，白酒、房地产等老登上涨，就割了仓位去追，一不留神真的两边挨打，其实没什么能买的时候，你留着现金也不烫手的。

你非要配，我个人还是会建议去那些做价值不错的基金中去（话说，需要我盘吗？）但需要提醒的是，现在也要多尊重一下市场，如果越来越多的信号显示资金已经往价值上靠的时候，也千万不要头铁。就和之前的长债、黄金高波后的走势一样，不要去找原因，只需要相信价格。最近几年我唯一想明白的一个事情就是，市场永远比你想的要更聪明。