《科技股估值 “纠偏” 刻不容缓》

发布主体：央行主管《中国金融》，发布时间：2026-07-20 14:00，发布约 43 分钟后官方原文下线删除。

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科技股估值 “纠偏” 刻不容缓

熊锦秋

6 月，中国证监会主席吴清在陆家嘴论坛上表示，将严查严处借科技之名蹭热点、炒概念甚至操纵市场、内幕交易等违法违规行为。市场对此迅速响应，仅 6 月 17 日一天，就有 72 家上市公司发布异动澄清公告。资本市场理应支持科技创新的客观发展规律。资本市场给予科技企业适度估值溢价，本质是包容创新不确定性，给予长期研发合理容错空间，但估值溢价绝非无上限。

科技股估值过度炒作，或违背科技创新客观规律。资本市场给予科技企业适度溢价，本质是接纳创新不确定性、给予长期研发合理容错空间，但估值溢价没有上限。估值泡沫快速膨胀也扭曲科创激励机制。科技股股价被过度炒作时，实控人、核心技术人员无需深耕研发突破关键技术，仅凭减持股权便能兑现巨额收益。一些科创团队重心或将转向资本运作，批量孵化企业、快速包装上市套现，长期攻坚 “卡脖子” 技术的动力反而可能削弱。

与此同时，极端分化的估值结构，加剧资本市场结构性失衡。资金持续单向涌向热门科技赛道，持续分流金融、消费、高股息实体行业资金，市场冷热极端分化。脱离基本面的高估值依靠杠杆资金、市场情绪维系，一旦业绩不及预期，极易出现集中踩踏、快速杀估值，风险沿着杠杆链条扩散，威胁资本市场稳定。

监管部门应当两手齐抓，一方面严厉打击无中生有的科技题材炒作，另一方面引导科技股在合理估值区间运行。有鉴于此，笔者提出如下建议。

一是建立个股泡沫风险防控机制。目前，当单只标的证券的融资余额、信用账户担保物市值占该证券上市可流通市值的比例达到 25% 时，交易所会暂停其融资买入，建议在此基础上进一步完善：当市盈率突破 100 倍时，融资监控指标达到 20% 即可暂停融资买入；当市盈率达到 300 倍时，融资监控指标达到 15% 即可暂停融资买入；市盈率为负的个股不得融资买入。同时，针对个股不同市盈率，可对单个账户单日大额申报买入设置不同的交易阈值约束。

二是优化科创企业股份减持约束机制。对估值持续处于百倍以上区间的科技类上市公司，实控人、核心技术人员应当延长锁定期，避免在估值泡沫阶段大规模减持套现。坚持科技企业长期价值导向，推动企业加大研发投入，重点盘活存在分配盈余、核心技术成熟、行业地位稳固的优质科创企业资源。

三是完善一级市场估值博弈机制。强化注册制信息披露有效约束，科创企业清晰披露研发费用投向、技术进展、商业化订单前景，不能依靠概念讲故事。加大常态化力度推进退市，重点清理存在持续多年亏损、缺乏实质研发能力、纯粹依靠题材炒作维持估值的上市企业，建立优胜劣汰机制。

四是重塑市场估值体系，引导理性投资。充分发挥机构投资者价值发现功能，先行先试、先行引导，全面落实理性估值理念，推动机构资金均衡布局，缩小大小市值、赛道之间极端估值鸿沟。鼓励公募、保险等长线资金配置低估值高股息实体产业，促进资本市场资金良性循环，助力实体经济均衡发展。

补充几个市场重点背景

文章发布当天午后直接冲击科技赛道，科创 50、光模块、AI 算力板块快速跳水；

文章立场不否定真正硬科技成长价值，打击对象：无业绩支撑的纯题材炒作、透支多年预期的泡沫；

核心政策诉求：推动估值体系再平衡，资金不要单向扎堆 AI 科技赛道，兼顾低估值实体板块；

市场争议点：不少机构解读为监管信号；也有观点认为，文章仅为学者个人署名观点，不等同于监管直接政策落地。

央行主管媒体《中国金融》发文“科技股估值纠偏刻不容缓”，随后删文！http://t.cn/AX9bYy2n