高盛解读十五五扩消费规划：重供给、轻刺激，四大主线受益个股一览

一、当下消费基本面

1-5月社零同比仅增1.4%，5月单月同比-0.6%，6月数据小幅修复；消费疲软核心三因素：就业收入预期偏弱、地产负财富效应、缺乏强力短期消费刺激。

二、高盛核心结论

本次十五五扩消费规划以供给侧改革为主，无大规模短期需求刺激，侧重中长期结构调整，短期拉动有限。

1. 总量目标务实：2030年社零目标60万亿，2025年为50.1万亿，年均复合增速3.7%，低于十四五5%增速，高层理性看待消费增速放缓。
2. 四大政策方向（前三类全为供给侧）
①服务消费提质：养老、托育、文旅、医疗、本地生活，完善服务供给体系，不靠补贴拉动；
②商品消费升级：汽车、家电、住房，依靠产品创新、国牌升级替代一次性补贴；
③新消费业态：首店/体验经济、AI智能终端、绿色产品、入境文旅消费；
④增收促消费：稳就业、完善社保，但政策细则、资金规模模糊，落地力度有限。
3. 配套松绑措施：放宽服务业准入、优化汽车/地产限购、消费信贷贴息，仅破除供给约束，不直接增加居民购买力。
4. 行情判断：短期消费难大幅回暖，复苏需就业、居民资产修复、定向家庭刺激三重条件共振；中长期结构性机会明确。

三、四大主线受益个股

1. 服务消费（中长期核心主线）

文旅免税：中国中免、宋城演艺
养老托育：鱼跃医疗、悦心健康
酒店餐饮：锦江酒店、金陵饭店

2. 大宗商品消费升级

智能家电：美的集团、海尔智家
智能汽车：上汽集团、比亚迪

3. AI+新消费业态

智能硬件：石头科技、科大讯飞
国潮文创：光线传媒

4. 食品饮料刚需（收入改善间接受益）

贵州茅台、伊利股份

四、投资要点

短期谨慎，无强刺激难带动消费脉冲行情；中长期坚守服务消费、AI智能硬件、国产升级三大赛道，优先各行业龙头。

风险提示：内容仅为研报观点梳理，不构成投资建议。