医药底部机会确立，全球景气共振向上

一、全球医药景气共振，内外基本面同步回暖

当前医药板块迎来海内外双向景气共振，行业右侧底部拐点明确。

海外端：美股标普生物科技指数（XBI）持续强势上行，核心驱动为美国FDA放宽创新药审评标准、推出加速审批政策，大幅缩短创新药上市周期，全球创新药研发与商业化情绪全面回暖。

国内端：创新药产业基本面持续向好，产业利好密集兑现。国产创新药在ASCO大会持续交出亮眼临床数据，多项前沿技术实现突破性进展；同时创新药海外授权（License-out） 金额持续创新高，国产创新药全球化落地节奏提速，产业竞争力持续验证。

二、产业资本大举回购，行业底部彻底确认

板块经过长期估值消化，叠加产业资本集中增持，医药底部机会正式确立，市场悲观情绪出清完毕。

4月1日-6月21日，A股68家医药企业完成股份回购，合计回购总额38亿元，相较一季度24.66亿元同比大增54.1%；同期超70家企业发布回购预案，数量较一季度翻倍，预案计划回购上限金额超百亿元，同比大增3倍。

从结构来看，本轮回购主力集中在创新药、CXO两大核心赛道，龙头企业增持力度尤为激进：

1. 头部CXO：药明康德、泰格医药抛出最高10亿元大额回购计划；

2. 成熟创新药企：信立泰、特宝生物推出最高5亿元回购方案；

3. 新锐创新药企：百利天恒、康方生物、和铂医药、映恩生物等新一代创新企业密集启动回购。

大规模、高金额的产业回购，充分验证当前板块估值处于历史低位，产业资本对医药中长期价值高度认可，底部支撑坚实。

三、两大高确定性主线：创新药 + CXO上游

（一）创新药：前沿赛道突破，商业化加速

国内创新药从跟随式研发迈入全球领跑阶段，细分高端赛道持续兑现突破，全年临床数据催化密集：

1. ADC赛道：多款国产ADC药物海外临床进展顺利，国际化商业化进程稳步推进；

2. 细胞与基因治疗：科济药业舒瑞基奥仑赛注射液获批上市，为全球首款针对实体瘤的CLDN18.2 CAR-T药物，打破CAR-T药物仅适用于血液肿瘤的行业局限，标志着国内细胞治疗正式迈入实体瘤商业化时代，前沿技术实现全球领先。

（二）CXO及上游产业链：订单高景气，业绩确定性极强

头部CDMO企业订单饱满、业绩兑现能力突出，持续受益于全球创新药大单品放量、海内外研发投入回暖：

1. 行业格局优化：龙头企业凭借成熟项目经验、规模化产能、稳定客户粘性、完善质量体系，优先承接海外后期临床及商业化大订单，订单能见度、业绩确定性遥遥领先；

2. 高景气细分赛道：重点受益于GLP-1多肽、口服小分子、小核酸、ADC等高增长领域的CDMO外包需求，产业链持续高景气。

四、核心投资建议

当前医药板块估值底部+基本面反转+全球景气共振+产业资本增持多重利好叠加，右侧行情明确。全年创新药临床数据密集落地，赛道催化持续不断，建议把握产业底部反转红利，聚焦高成长核心赛道。

重点关注标的

创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物、海创药业、前沿生物、舒泰神
CXO及上游：药明康德、凯莱英、康龙化成、联化科技、诚达药业、海特生物、华东医药

恒瑞医药(SH600276) 百济神州(SH688235) 舒泰神(SZ300204)