【天风电子】江波龙：Q2业绩预告超预期，存储低估值迎价格+业绩双击
🌟核心观点：
江波龙发布2026年半年度业绩预告，预计H1收入220-250亿元，归母净利润92-110亿元，扣非净利润90-105亿元。Q2利润中位数64亿，环比继续大幅提升，超市场预期。
我们认为，这次预告验证存储涨价已从价格端持续进入模组公司利润表。当前模组公司估值仅10x出头，处在历史低位；若Q3/Q4合约价继续上行，2027年供需仍偏紧，盈利预测仍有继续上修空间。

🌟Q2超预期，持续验证模组盈利弹性，越涨越便宜
本轮周期中，江波龙不是简单赚库存收益，而是“资源锁定+产品结构+价格上行”共同兑现。Q1业绩超预期，Q2扣利润环比继续高增，说明模组环节盈利弹性已经开始被持续验证。越涨越便宜，业绩持续超预期，全年指引持续上修，估值处在绝对历史低位。

🌟Q3/Q4主流存储合约价格继续向上，2027年仍乐观
从价格看，Q3/Q4仍有继续上行空间。根据产业链测预测，Q3存储价格或环比+40%-50%，Q4仍有望环比+20%-30%；2027年有望同比维持增长。
这意味着Q2不是业绩高点，而是模组公司利润表进入兑现期。只要Q3/Q4合约价继续向上，低价库存持续收益、价差扩大和产品结构改善仍会继续体现。

🌟供需缺口仍是核心矛盾，海外大厂投资仅支持远期产能增长
DRAM端，2026/2027年bit demand预计分别增长32.5%/34.4%，而bit supply仅增长22.9%/21.7%，需求高于供给9.6/12.7pct。
NAND端，2026/2027年bit demand预计分别增长23.0%/29.4%，而bit supply仅增长19.8%/21.2%，需求高于供给3.2/8.2pct。
结构上，服务器DRAM需求占比预计从2026年的43%提升至2027年的56%、2028年的58%；SSD需求占比从2026年的35%提升至2027年的44%、2028年的45%。AI服务器、数据中心、eSSD、端侧AI共同拉动，供需紧张具备跨年度持续性。

🌟存储估值仍在历史低位，模组10x+，设计20x＋
从江波龙Q2业绩预告看，核心模组估值约仅10x出头，核心设计公司约20x出头，本轮周期的利润弹性和持续性明显强于普通补库周期。如果Q3/Q4合约价继续上行、2027年供需维持偏紧，盈利预测仍有继续上修空间。当前不是高估值博涨价，而是低估值买业绩兑现和盈利上修。

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联系人：天风电子 李泓依