#价值投资日志[超话]# 伯恩斯坦：Agentic AI 驱动全球 CPU 市场复苏，海光信息 (688041.CH) 深度受益于信创与 CSP 推动的国产化浪潮
伯恩斯坦是少数特别看好国产半导体芯片的大行，agent cpu 这块的逻辑真的是很难选基本面很硬的标的，直接对标的很少，从配套上还有广合和澜起
以下是该研报的核心要点总结：
Agentic AI 驱动 CPU TAM 扩张： 全球服务器 CPU TAM (总潜在市场) 预计将从 2025 年的约 390 亿美元大幅扩展至 2030 年的 2230 亿美元。Agentic AI 正在改变数据中心架构，使其从以 GPU 为中心逐渐转向 CPU 密集型计算。在传统 LLM 时代 CPU 的资本支出占比仅约为 6.2%，但随着 Agentic AI 的普及，预计 CPU:GPU 的比例将从目前的 1:8 逐步上升至 2030 年的 1:1 或 2:1 左右。
中国 x86 服务器 CPU 市场迎来两阶段增长： 中国 x86 服务器 CPU TAM 预计将从 2025 年的 70 亿美元增长至 2030 年的 270 亿美元。在 2025-2028 年间，由于全球先进算力芯片供应向美国倾斜以及国内先进制程产能受限，中国 CPU 市场的复合年增长率将暂时落后于全球市场。但自 2028 年起，随着国内代工厂先进制程产能的扩张以及政府支持的智算中心 (AIDC) 投资加速，市场增长预计将实现显著反弹并超越全球平均水平。
海光信息 (688041.CH) 占据国产化核心红利： 海光是全球唯一可替代 Intel/AMD 的国产 x86 服务器 CPU 供应商。中国 CPU 国产化的第一波浪潮由信创 (Xinchuang) 政策主导，海光已在此基本盘中确立了极高的壁垒。预计从 2027 年起，随着全球 AMD 和 Intel 的 CPU 供应进一步收紧，中国 CSP (云服务提供商) 会出于商业和供应链安全的考量加速采用国产 CPU，从而掀起第二波国产化浪潮。海光独有的 CPU + DCU 生态系统使其能够进行产品捆绑销售，预计其在中国 x86 服务器 CPU 市场的价值份额将从 2025 年的 19% 攀升至 2030 年的 36%。
技术演进与 C86-G5 的性能突破： 尽管在 2019 年被列入美国实体清单后失去了 AMD 的后续技术支持，海光依然坚持自主研发，并将与全球 x86 龙头的技术差距稳定保持在 2-3 年。其即将推出的 C86-G5 将实现重大性能飞跃，不仅采用全自研微架构，还将具备最多 128 核、支持 SMT4 (512 线程)、集成 16 通道 DDR5 及 CXL2.0。这种高线程密度的设计在多租户推理服务和 Agentic AI 等内存/I/O 密集型工作负载中具备明显的结构性优势，将推动海光的目标市场从传统的信创客户成功扩展至 CSP 和 AIDC 领域。
核心财务数据与盈利预测： 报告给予海光信息 (688041.CH) “跑赢大盘 (Outperform)” 评级，目标价设定为 450 元人民币。该目标价是基于对公司 2028 年 6.30 元人民币的 EPS 预测以及 71 倍的市盈率 (P/E) 乘数计算得出的。根据模型测算，公司 2025、2026 和 2027 年的每股收益 (EPS) 预测分别为 1.10 元、2.04 元和 3.59 元人民币，对应的预测市盈率分别为 293.0 倍、157.7 倍和 89.7 倍。
$海光信息(SH688041)$ $广合科技(SZ001389)$ $澜起科技(SH688008)$
发布于 广西