【国金电新】大金重工推荐更新：攻守兼备，看好下半年欧洲海工订单放量

#攻：行业需求逻辑持续强化、下半年潜在订单及业绩催化密集。

1）行业需求：3月以来，欧洲海风项目拍卖持续加速，英国、荷兰等国先后出台重大政策支持欧洲海风，根据我们梳理统计，预计今明两年欧洲各国将完成约40GW海风项目拍卖，进而带动2030年后欧洲海风年装机中枢从7-8GW翻倍增长至15GW以上逻辑确定性持续提升。

2）订单层面，受业主推进节奏波动影响，上半年欧洲海工市场仅公开落地1个管桩订单，我们预计下半年订单将迎来放量，潜在待释放管桩订单约12GW，其中有望明年交付产品的项目约3.5GW，将有效填补明年排产空白。此外，考虑到年内公司港口布局较多，预计新签订单中含母港服务的订单占比也有望明显提升。

3）业绩层面：近期公司完成Hornsea3项目全部单桩生产，其中约一半产品采用自有运输船KING ONE运输，首个航次1.4万吨将于二季度确收，第二个航次也已于上周完成发货，预计二、三季度自有运输船的盈利贡献将会逐步体现。

#守：连续两月回调、当前公司估值已重回极具吸引力区间。5月以来，受市场风格切换、年内海外海工订单落地较少及欧洲潜在贸易摩擦传闻三重因素影响，公司股价较4月高点回调接近40%，我们预计公司26/27年业绩分别为19/30亿元，对应PE约22/14倍，当前公司估值已重回极具吸引力区间。

[礼物]投资建议：短期订单波动不改欧洲海风长期需求高增逻辑，看好公司下半年迎来订单、业绩双重共振。欧洲海风+全球船舶景气上行周期下，看好公司“大海工”战略加速落地，海工制造、母港服务、海风安装以及船舶制造订单有望加速释放，并驱动公司中长期业绩预期及估值持续提升，当前再次重申底部布局推荐。