科技牛将常态化
今天市场又是典型的“指数狂飙、个股失血”的一天。沪指+0.23%，创业板+2.84%，科创板+3.87%，双创继续刷新阶段新高，看起来一片欣欣向荣，但另一边却是4228家个股下跌，中位数-2%。这种割裂感，已经不再是偶然，而是逐渐固化的市场结构。现在的A股，越来越像一个“分层市场”：头部5%的股票在牛市里狂奔，而剩下95%的股票仍然困在熊市里挣扎。过去我们说二八分化、一九分化，现在更像是200家机构抱团核心资产，对阵5000多只边缘个股的结构性博弈。马太效应越来越强，强者恒强，弱者越来越弱。对很多股民来说，这种体验非常割裂：指数天天涨，账户却在缩水。市场从“普涨牛市”，彻底变成了“选股牛市”，甚至是“选赛道牛市”。有人调侃，现在炒股不是买股票，是做选择题——选对“老登”还是“小登”。不少人也被市场教育得很彻底：宁可在科技股里高波动，也不愿在传统板块里慢慢阴跌。市场情绪已经从“价值观之争”，演变成“生存选择题”。总的来看，现在如果想在市场里持续获得收益，几乎只有一条主线：拥抱科技。最简单的观察方法，就是每天盯住成交额最大的前20只股票，以及涨幅和活跃度最高的前20只个股，基本都集中在科技主线里。无非是大涨还是小涨的问题，很少有逆势走弱的情况。最近论坛和社群的氛围也越来越割裂。一边是“小登”群体在嘲讽“老登”思维落后、错过行情；另一边是“老登”投资者认为“小登”只是情绪化投机，迟早会为波动买单。双方各执一词，争论激烈。但站在结果角度看，投资市场不是情绪胜利，而是收益胜利。谁赚到钱，谁就更有话语权。只不过这种胜利往往是阶段性的，因为市场风格本身就在不断轮动。今天的“小登”，也可能成为明天的“老登”。铭哥的理解是：双方其实都没错，只是站在不同周期的位置上。A股最大的特点，就是周期轮回极强，没有永恒的主线，也没有永远的赢家。回到盘面来看，资金依旧牢牢抱团科技方向。催化因素主要来自海外：美光科技财报爆炸式增长，带动全球存储链情绪升温；韩国海力士、三星同步大涨，形成明显的全球共振效应。A股科技板块顺势再度走强。从资金结构看，科技板块已经成为绝对主战场，日内成交占比超过半数，存量资金持续向核心龙头集中，而传统板块则不断被边缘化甚至“失血式”下跌。从政策层面看，支持力度依然强劲。科创类基金发行火爆，增量资金持续进入科技赛道。在国家战略层面，中美科技竞争仍在加速，AI、半导体、算力等方向的重要性不断提升。这也让资金形成共识：科技是“不能输”的方向。因此，铭哥的核心判断仍然是两点：
第一，本轮市场的本质，是一轮科技驱动的结构性牛市，而不是全面普涨行情；
第二，一旦科技主线出现系统性走弱，整体牛市大概率也会进入阶段性尾声。不过问题在于，科技虽然强，但波动同样剧烈。美股巨头频繁大幅震荡，韩股甚至出现极端波动，A股科技虽然相对稳一些，但同样处于高波动区间。一旦情绪过热，很容易出现急涨急跌。因此现在的核心策略，其实就一句话：只低吸，不追高；多持有，少折腾。这个阶段拼的不是激进，而是节奏。当然，这种极致抱团也并不健康。市场越来越窄，资金集中度越来越高，但在趋势没有结束之前，参与本身仍然是必要的。窄牛虽然危险，但依旧是牛市。如果要说参与方式，大致可以分三类：第一类：顺势加入。
对于还没有配置科技的人来说，最大的问题不是逻辑不懂，而是“涨太多不敢买”。真正敢追高的人不多，因为已经涨到心理难以下手。这个时候的策略，其实不是盲目追龙头，而是从“科技延伸链条”里找机会，比如传统白马中带科技属性的公司，或者具备产业链绑定的标的，逐步参与。第二类：继续坚守老登。
如果本身配置的是传统行业，那核心逻辑是股息和稳定现金流。随着市场调整，不少传统板块股息率已经抬升到5%、6%、甚至8%的区间，比如部分医药、券商、化工龙头等，开始具备类固收属性。只要周期熬过去，这些资产未必没有修复机会。第三类：离场观望。
无论是主动退出还是被动止损，本质都是选择退出当前结构性市场。但最忌讳的是反复横跳：跌的时候割肉，涨的时候追高，最后往往两头挨打。今晚美股科技出现明显波动，纳斯达克在涨跌之间来回拉扯，市场情绪也随之摇摆。但从更深层看，散户资金仍然大量滞留在传统资产里，还没有完成真正的“切换”，这也是科技行情仍未结束的重要原因之一。同时，市场也出现了一些新的信号。近期多只业绩优异的科技主题基金开始限购，部分产品甚至将申购额度压缩至极低水平。这通常意味着两点：一是机构开始对短期过热有所谨慎；二是防止资金过快涌入导致后续回撤风险放大。但这并不代表行情结束，只是提示阶段性情绪偏热。只要杠杆资金没有大规模撤离，科技主线的流动性仍然充足。政策层面也释放了新的长期方向信号。“十五五”新能源体系规划公布，涉及新能源发电占比、储能规模、虚拟电厂、车网互动等多个关键目标。这对风光储、特高压、储能、氢能等方向构成中长期支撑。不过在当前市场环境下，新能源是否能重新获得资金主导，还需要观察资金切换的节奏。目前的绝对主线仍然是科技。盘中个股层面，部分高位科技股出现监管降温动作，比如停牌核查、风险提示等，说明市场已经进入“边涨边控”的阶段。但从实际效果来看，情绪并未明显降温，反而呈现出换手继续上行的特征。这说明一个现实：当主线形成强共识之后，单一监管手段很难改变趋势，只能延缓节奏，而无法逆转方向。同时，产业链的分化也越来越明显。上游存储、半导体材料持续高景气，而下游消费电子、汽车等则面临成本挤压。典型表现就是：上游赚得盆满钵满，下游利润承压甚至收缩，股价表现也出现明显分化。这种结构性利润迁移，本质上就是AI周期的再分配过程。在化工等传统行业中，也开始出现超预期业绩修复。一些龙头公司估值极低、现金流改善明显，开始具备阶段性修复机会，这也构成所谓“中登资产”的逻辑补充。整体来看，市场已经进入一个非常清晰的三层结构：
科技主线负责拉指数，
中间资产负责承接轮动，
传统资产负责提供股息底部。最后再看海外市场，美股道指持续创新高，而纳斯达克则剧烈波动。这种“老登强、小登疯”的结构，也说明全球市场其实都在经历类似的再平衡过程。现在不是没有机会，而是机会高度集中；不是全面牛市，而是极致结构牛市。方向选错，比不操作更危险。