片仔癀的底层逻辑：2026年4月29日，片仔癀(600436.SH)发布2025年年度报告，实现营业收入90.01亿元，同比下降16.56%；归属于上市公司股东的净利润为21.59亿元，同比下降27.49%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利15.70元(含税)。
2026年第一季度营业收入27.41亿元，同比下降12.74%。净利润7.43亿元，同比下降25.64%。
片仔癀个人股东王富济，自2009年开始跻身前十大股东，大概持有片仔癀620万股，成本大约2.5亿，经过中间三次分红送股并有极少的增持后，2023年底之前持有2703.75万股，持股比例4.48%；2024-2025年持股2710万股，持股比例4.49%；2026年第一季度持股2723万股，持股比例4.51%，加仓2723-2710=13万股。

片仔癀正常经营，净利润大概20亿，给25-40倍估值，20×25=500，20×40=800亿，总股本6.03亿，合理股价500/6.03=80，800/6.03=130元。
实际上，片仔癀的商业模式、护城河并没有本质变化，只是经营上去库存的困境。
又看了几年片仔癀对这门生意更理解了，片仔癀80-130就又可以慢慢买了！

管理层很重要。一个企业的产品、经营、对股东的态度，也包括企业文化，都凝聚在：它以往的赚钱能力和花钱方式上。很多传统的制药公司，其实都有国企背景，它们在管理、公司治理、激励机制、质量等方面可能有一些问题，不能把它当做一个真正市场化的公司去看待。看看这几年片仔癀，同仁堂的管理层，经营业绩持续下滑，就知道管理层的重要性了！

现在片仔癀股价加速下跌，市场情绪基本崩溃了，那些5年前看好片仔癀，晒单在400多淡定加仓片仔癀的也认错了，迷信股神林园（余军）忽略估值和价值规律的也基本销声匿迹了，事实证明哪有什么股神，故弄玄虚违背价值规律都得亏钱或亏时间啊！

——2026.4.30