当前美国联邦的赤字率已超过GDP的7%。有专家测算关税的提高也很难弥补减税政策造成的财政赤字。根据美国国会预算办公室（CBO）最近披露的数据，如果减税政策延期且无财政支持，同时债券市场收益率维持在5.2%左右，到2054年美国的财政赤字将升至GDP的16.6%。

在“特朗普在国际上四处搞钱”的背景下，美债资金供需关系愈发紧张，这直接体现在美债一级交易商的持仓上。美国要求盟友提高防务支出（虽然希望是多来买美国军备），导致他们将更多的贸易盈余储蓄导向本国市场。值得注意的是，从2020年美国经常账户赤字激增以来，亚洲的美国国债持有量持续下降，是欧洲的各路资金持续增持美债、补上了亚洲资金跑路的缺口。

明年的新联储主席，很可能不得不配合贝财长的融资大业。在全球储蓄结构性减少的背景下，特朗普班子的政策选择正在将美国推向财政主导的模式。这种趋势一旦确立，未来美联储可能不得不再次通过扩大资产负债表来帮助政府融资。 http://t.cn/A6ghe9Ho