最近五六年有一个事我不太喜欢，不支持。那就是，一些地方国资买了太多上市公司控股权。最早是一些民企出现困难，不得不卖股权，地方接盘。后来，我感觉有点过于扩大化。我其实更希望是产业内竞争对手之间的并购、合并，不希望看到地方国资收购。为什么？因为地方国资公司自己负债率太高了，其实是没钱了。

地方国资公司它花大钱买了上市公司的控股权，按目前证监会的规定，是没法让上市公司担保，让国资公司增加贷款的。只能用上市公司股票来质押贷款。这种股票质押贷款的折扣率很高，100亿股票市值，可能质押率只有3-5成左右。

换言之，地方国资公司可能按市价的7-8折买了控股权，花了70-80亿元，结果只能贷款回来30-50亿元。每年还需要支付这70-80亿元的银行贷款利息，大约2-3亿元。收购所得的上市公司往往分红很差，可能1%都没有。。。也就是一年才1亿元。

里外里一算，地方国资公司收购后，现金是净流出的。

那为什么还要收购？

地方国资公司需要做大营收、资产，获得经营现金流，好并表，把资产负债规模做大，把营收做大，把经营活动现金流做正，方便母公司在债券市场、贷款市场获得更多的融资。因为传统地方国资公司主要业务可能是地产、城市经营，不是很好看、很性感。

珠海华发集团就是一个案例。它旗下有12家上市公司，现在可能减到11家了，有一些就是收购民企而得来的。

1. 维业股份（300621），2020 年，华实控股协议转让拿下 29.99% 控股权。前身是深圳本土民营装饰龙头。2、光库科技（300620），2020 年底 —2021 年初取得控制权， 前身是珠海本土民营光通信器件公司。3、迪信通（06188.HK），2021 年触发港股全面要约收购，前身是刘东海创立的国内头部民营手机连锁民企。4、宝鹰股份（002047）本来是深圳民营装饰上市公司，后划入华发体系（珠海国资内部调整），原本是古少明的民企。5、方正科技（600601），破产重整入主（2022），华发作为重整投资人出资 20 亿，拿到控股权。

地方国资其实不应该随便控股民企上市公司的，除非影响到本地金融安全。因为竞争性行业国资不一定能做好。况且民企老板都不想做，要卖身，说明什么？

华发收购的这些上市公司中，方正科技（电路板今年很景气）、光库科技（光通信这两年景气度非常高）确实基本面向好，业绩不错，有希望赚到钱。但为什么现在不能卖掉呢？卖掉，一来可以得到宝贵的现金；二来也可以推进国内同行业的供给侧改革，让行业集中度提高。