#观点网# 【社会融资对金融市场的依赖度大幅提升】http://t.cn/AXOCcqEu （作者丨张涛）截至8月末，社融投放的年化规模由上月的33.9万亿/年放缓至33万亿/年，为2025年以来最低水平，其中包括企业与居民在内的实体信贷投放年化规模已降至13.21万亿/年，延续了2023年3月以来的放缓趋势。目前，从新增的角度看，实体信贷投放占社融的比重已降至40%左右的水平，即非信贷类融资已成为新增社融的主渠道；从存量的角度看，实体信贷比重还有60%左右，8月末，社融余额464.8万亿，其中实体的人民币信贷余额278.63万亿。　　

实体信贷投放趋势性放缓的主因有二：一是房地产市场相关信贷的萎缩；二是地方政府化债的推进，这两个因素客观上均会形成信贷缺口。除此之外，政府部门融资行为的两个变化也对社融有影响：

一是5月份中国政府债务余额已近突破100万亿，保持宏观杠杆率稳定的刚性约束客观上会限制政府债务的扩张。今年政府广义赤字规模为13.89万亿，仅比去年提高了500亿。

二是政府支出节奏影响了其融资推进速度。今年前8个月，政府累计融资8.77万亿，占全年计划的63%，不仅低于67%的时序进度，更明显慢于去年的速度（去年前8个月政府累计融资10.27万亿，占全年计划74%）。