大摩——日本电子元件行业：7月电容器产出（METI数据）——MLCC定价迎来转折点

摩根士丹利指出，尽管日本经济产业省（METI）9月14日发布的《生产动态统计》显示，7月MLCC（多层陶瓷电容器）美元平均售价（ASP）同比下滑25.6%，但村田制作所副社长南出（Minamide）在同日《日经新闻》采访中的言论，揭示出MLCC定价正出现关键转折。村田凭借在高附加值AI/数据中心用小型大容量MLCC领域的技术壁垒，正逐步将战略重心转向聚焦优势领域，并采取更能反映大规模资本支出需求的定价策略。我们维持此前判断：面向AI服务器与数据中心的高附加值MLCC需求将持续扩张。

定价转折点解析

村田副社长明确表示，高端产品生产负荷上升使其越来越难以充分供应低端产品，因此“捍卫低端市场份额”的优先级已实质性下降。尽管公司“不依据短期供需波动随意调价”的基本方针未变，但其战略已出现渐进式转变：在具备竞争优势的核心细分市场，定价将更充分地覆盖巨额资本投入，并逐步放弃低价竞争。这一策略转向，叠加产品组合向高端化迁移，预示着MLCC行业价格战趋缓，龙头企业定价权回升。

METI产出与贸易数据对比

• 国内生产：7月日本陶瓷电容器总产量763亿日元（同比+2.2%，环比+8.9%），ASP为0.62日元（同比-17.9%，环比+1.7%）；以美元计，产值4.702亿美元（同比-7.4%，环比+7.8%），ASP为0.383美分（同比-25.6%，环比+0.8%）。

• 出口贸易：财务省8月31日贸易统计显示，7月MLCC出口额854亿日元（同比+33.5%，环比+18.6%），出口量1056亿颗（同比+10.5%，环比+18.7%），ASP为0.809日元（同比+20.9%，环比-0.1%）。美元口径下，出口额5.259亿美元（同比+21.0%，环比+17.5%），ASP为0.498美分（同比+9.5%，环比-1.0%）。

• 数据差异解读：贸易统计的ASP上升主要受产品组合改善驱动（高单价AI/数据中心产品占比提升），而METI国内数据因包含低端产品降价，呈现量增价跌。分区域看，占出口62.9%的大中华区（含中国大陆、台湾、香港）7月出口量环比增9.1%，美元出口额环比飙升28.3%，美元ASP环比大涨17.6%，印证高端需求拉动效应。

AI/数据中心驱动的高附加值需求

我们继续看好2026年下半年起AI服务器/数据中心对高附加值MLCC的需求扩张。随着GPU迭代，在有限的ABF封装基板与AI加速板空间内，需安装更大容量的MLCC。村田在微型化、大容量化方面领先，其产品在直流电压施加时有效电容衰减极小，且在高速高频工作环境下能维持稳定电容特性。这些差异化优势使客户愿意为村田的高品质、高可靠性支付溢价。值得注意的是，村田拒绝与AI/数据中心客户签订长期协议（LTA），反映出其判断未来MLCC定价存在上行空间，锁定当前价格并非最优选择。

全球MLCC市场预测上调

全球MLCC出货值曾在2021年达到174.7亿美元峰值后连续两年下滑（2022年143.2亿美元，同比-18.1%；2023年126.4亿美元，同比-11.7%），2024年恢复增长至133.0亿美元（+5.2%），2025年进一步增至146.7亿美元（+10.3%）。基于AI需求爆发与产品结构升级，我们现大幅上调预测：2026年从174.3亿美元上调至184.8亿美元（同比+26.0%），2027年从208.9亿美元上调至221.6亿美元（同比+19.9%），2028年从242.5亿美元上调至257.3亿美元（同比+16.1%）。量价拆分看，ASP下行趋势逆转，预计2026年起ASP将恢复双位数增长，成为市场扩容的核心驱动力。

同业动态佐证

中国台湾MLCC厂商国巨（Yageo）与华新科（Walsin）8月营收亦提供侧面验证：国巨8月销售额5.104亿美元（同比+43.4%，环比+1.7%），华新科45.69亿新台币（同比+45.5%，环比+2.8%），同比高增反映行业景气度回暖，与村田的定价转向形成共振。

投资启示

MLCC行业正从“以价换量”的低端内卷，转向由AI/数据中心需求主导的高端结构化增长。村田的战略调整标志着行业定价权的重新分配，拥有核心技术、能批量供应高容量/小型化产品的厂商将享受量价齐升红利。建议重点关注在AI服务器供应链中占据卡位优势的日本电子元件龙头。