🔻最近几天美债涨得很快，10Y 已接近 2023 年 10 月以来高位。
🔻而且美日利差最近在走阔，美国涨得比日本快，利差大约回到 2.0% 附近。
🔻日元利差交易的核心是：借便宜日元，买美元资产，吃利差 + 可能吃美元升值。
🔻日元一旦快速升值，汇兑亏损会吃掉利差，杠杆仓会被迫平仓，平仓的动作是卖美股/美债等美元资产，买回日元还债。买日元会让日元更强，亏损更大，继续平仓。这就是自我强化。杠杆越大、仓位越拥挤、波动越快，就越容易从“减仓”变成“践踏”。
🔻日元从 164 一带快速拉升后，已经有人把 152、中 140 当作加速平仓的观察位
🔻如果杠杆盘平仓（买日元、卖风险资产）的同时还有人在抛久期：通胀/油价、财政、日本机构减持美债、全球债券一起砸，那么就可能会出现股债汇三杀。
🔻日本投资者是美债最大海外持有群体之一。日本国内 JGB 收益率升高后，他们更有理由少买或不买美债，甚至卖一部分海外债，买回日本国内债，这条通道的结果是：美债需求变少，美债收益率更容易涨。
🔻这和“投机盘平仓抢美债避险”方向相反，结果就是出现日元升 + 美债收益率升的组合，如果出现这真情况，说明仓位、干预预期、避险和日本自身利率已经开始压过利差了。
🔻旧锚松了，日元涨了，贝森特这次没说错。
🔻那么，代价是什么呢？
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