【放任日元贬值则难以遏制通胀，加息又将加重房贷负担。 高市首相所谓的“负责任的积极财政” 前路何在？】综合J‑CAST等多家日媒近一个月的多篇报道——日元持续贬值、通胀居高不下、利率如何调整？成为近来困扰日本政府、制约日本经济乃至是否形成外溢冲击？成为日本各界乃至国际社会关注的热点、焦点，当然也是难点。从日元贬值看，即便日本政府单独抑或日美联手汇率干预，日本银行也不停释放警戒信号，但日元汇率依旧跌势不止，2026年8月一度突破1美元兑160日元关口。然而9月4日局势又急转直下，日元又升值至1美元兑156日元附近。但此次日元走强，真的值得乐观吗？本轮日元缘何升值？无疑受到美国财政部长贝森特的外部施压助推所致。 8月31日，贝森特在CNBC电视采访中称：“日本政府与日本央行将会出台推高日元的政策举措。”9月1日其又在社交平台公布与日银总裁植田和男会面，提出应当摒弃继承安倍经济学的“再通胀政策”，要求日本摆脱对货币宽松的依赖。
再往前溯，贝森特5月访日期间，就曾直接向财务大臣片山皋月表达对高市政权经济政策的不满。由此不难看出，本次日元升值，很大程度上是顺着美国的诉求演变而来。贝森特的主张不无道理，但货币政策属于一国内政，美国果然可以施压，但日本如何应对，全然满足美国诉求，似乎也不可行。可真的放任日元持续贬值，代价最终一定会转嫁到日本的普通家庭身上。日本粮食、能源高度依赖进口。日元越贬值，进口商品采购成本抬升，日用品、汽油、电费随之涨价。日本帝国数据库8月31日发布《195家主要食品企业调价动向调查（2026年9月）》显示：2026年涨价商品总数量预计将超过去年的20609个品类。 涨价诱因包括中东局势不明朗推高原油价格、异常气候造成农林水产畜牧产品减产，社会对持续性通胀的担忧根深蒂固。虽然今年春季劳资谈判薪资涨幅突破5%，6月实际工资同比上涨2.2%实现正增长，但涨价潮如果持续，工资涨幅很可能被高物价吞噬。2025年之前日银维持每年两次加息节奏，随着2026年环境变化正在进入数次加息阶段。日银主张加息的高田委员暗示9月加息发言推升日元在两天内快速升值至156日元区间。换言之，日元短暂走强并非源于日本经济基本面改善，仅仅是市场形成“日本央行不得不加息”的预期推动汇率上行。
那么，按照美国要求加息，以此止住日元贬值是否能解决问题？似乎也没有那么简单。因为加息本身会增加企业融资成本，给民生带来新冲击，最典型就是普通民众的住房还贷压力陡增。8月18日的日本债券市场，10年期国债收益率一度上行至2.9%，长期利率直接影响房贷固定利率。另一方面日本央行6月已将政策利率由0.75%上调至1.0%，创下31年新高。 浮动利率房贷挂钩短期政策利率，多数银行以此为基准设定房贷利率，央行加息会直接推高月供。以贷款4000万日元，35年偿还周期，利率每上行0.1%，总还款额就要增加约78万日元。当下日本新增房贷以浮动利率为主。低利率时期月供压力小，一旦利率上行，家庭会直接承受冲击。很多家庭是基于低利率环境办理贷款，加息将对其造成沉重打击。不只普通民众，日本政府债务规模早已突破1000万亿日元，利率走高会推高国债利息支出，挤压财政空间。财政缺口最终大概率通过增税或者增发国债，再次转嫁到国民身上。更加棘手的是，上述走势与高市内阁祭出的“负责任的积极财政”的看板政策形成内在矛盾。食品消费税减税会扩大财政支出，反而容易诱发日元贬值；想要抑制日元贬值又必须加息。相当于同时踩下油门与刹车。放任日元贬值，普通民众饱受物价上涨之苦；加息抑制贬值，房贷压力与国家财政又遭挤压。无论选择哪条路，前路堪称荆棘丛生。
点评几句：这篇报道精准点出当前日本经济政策的两难困局，本质是外部压力、民生现实、执政纲领三者互相拉扯。一是外部压力与内政自主权的冲突。美国希望日本退出超宽松货币政策，通过加息推高日元，降低美日利差，缓解美元外流。但加息是把双刃剑，并非单纯利好。日本舆论普遍担忧：日本货币政策被迫迎合美国诉求，牺牲本国民生，丧失货币政策自主性。二是汇率、物价、房贷的三角死结。维持宽松、不加息：日元持续贬值，进口成本抬升，能源食品涨价，民生被通胀侵蚀；即便工资有所上涨，也容易被物价吃掉。跟随外部诉求加息：日元得到支撑，但长期、短期利率同步抬升。日本大量家庭背负浮动利率住房贷款，居民偿债压力陡增；同时政府超千万亿规模的国债，利息负担爆炸式增长，财政风险加剧。三是高市的政策目标互相打架。一方面主张减税（食品消费税下调），靠财政扩张刺激经济、讨好选民；另一方面又要应对日元贬值。 扩张性财政容易压低日元，要救日元又需要货币紧缩加息。财政扩张与货币收紧方向对冲，政策目标互相打架，也就是所说的“油门刹车一起踩”。减税带来的财政扩张，会削弱加息抑制日元贬值的效果。