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【二季度想全仓小登，三季度想全砍小登？确定不是挨两顿打？】
昨天和一位客户聊天，挺有意思的。

我们一直采取的是A股的哑铃型策略。哑铃的一端，是长期能够跑赢885001的优秀基金经理组合，我们把它称作"小登资产"#给点阳光就灿烂 ofzh22549[股票]# ；哑铃的另一端，是像姜诚这样的基金经理，也就是所谓的"老登资产"#给点阳光就灿烂Plus ofzh21512[股票]# 。

今年二三季度，这两类因子的表现，可以说是迥然不同。

二季度的时候，小登类的基金经理节节创历史新高，但老登类的，像姜诚这样的基金经理，是在逆势下跌——指数一边涨，老登类一边跌。

当时有一位和我关系很好的客户，跟我开玩笑说，是不是应该不要配老登资产了，全仓小登算了。

我当时就劝他，不要这么干。结果进入三季度以来，小登资产又面临了比较大的回撤和波动。

这位客户又特别焦虑地来找我，说是不是小登资产持有太多了，应该多减一点小登。

我就跟他开玩笑说，哥们，二季度的时候你好像不是这么讲的。二季度你觉得应该把姜诚这样的老登基金经理给减光啊！

如果二季度你遵从自己内心的想法，把老登给减了；到了三季度，你又遵从自己的想法，再把小登给减了——那是不是今年二季度和三季度，两个耳光都挨了？

从这个故事当中，我自己想讲的点是：哑铃型策略，天然就是降低波动率、长期提高夏普比率的一个方法。

我们在很多投资的时候，看似在追求完美，其实都有可能是两头打脸。

比如说站在二季度5月份、6月初，你还觉得全仓小登可能是最好的。但可能那就是小登资产、小登风格演绎到极致的一个时点。

那么到了现在这个时点，你会觉得老登资产挺好的，小登资产不好。那会不会有可能，这也是一个阶段性的老登资产风格演绎到极致的节点呢？

我个人觉得，很多时候，择时可能都不见得比不择时好；做行业风格轮动，甚至不如不轮动。

因为大量的实盘，无论是大V的，还是基金经理的实盘，业绩都表明——我们中的大部分人，都是普通人。

在面对市场风格剧烈波动、面对市场剧烈波动的时候，很少有人能够克服人性，做出准确的选择。

所以如果我们保持一个弱者思维，提前做好哑铃配置——其实提前做好哑铃配置，就是一个弱者思维。

就是承认我很菜，我不能准确地择时，我不能准确地做行业判断和风格判断。

那么这种时候，我们提前做好一个哑铃结构，去提前控制波动率，对大部分人来说，不失为一个比较好的选择。

我相信，我们A股组合到现在还有90%以上的用户盈利，可能就说明了这一点。