#片仔癀业绩#bs
原料成本高企与滞后效应：天然牛黄是片仔癀核心原料，占生产成本50%-60%。2025年牛黄价格曾飙升至165万元/公斤的历史峰值，尽管2026年已回落至50-55万元/公斤，但由于会计采用“先进先出”原则，上半年仍在消化前期高价库存，导致毛利率受压。  
终端需求结构性退潮：过去片仔癀的需求由“真实用药+礼品赠送+投机囤货”构成。随着锭剂零售价从590元提至760元，且经济环境变化，礼品与投机需求大幅萎缩，仅剩的真实刚需难以支撑此前的高增长。  
渠道库存积压与价格倒挂：2025年底渠道库存暴增265.53%，部分渠道实际售价低于600元，甚至二手回收价低至460元，出现严重的价格倒挂，打击了经销商信心。