美短端收益率跟随美联储政策路径波动，但短债有明确的到期日，价格会随时间收敛至面值，持有到期就能拿到确定的票息收益。当前短端收益率处于高位，票息保护足够厚，是组合里的稳定器。

长债则完全是另一回事。

当前长端已经脱离美联储甚至财政控制，正在为主权信用和财政可持续性定价——这是结构性压力，不是周期性波动。财政赤字、债务供给、AI融资潮三重力量把收益率钉在高位，短期内看不到逆转的迹象。收益率每爬50个基点，30年期国债价格就跌近5%，持有者面临的是实实在在的资本损失。

保守策略是：压低整体久期，短债持有到期吃票息，长债趁每次反弹减仓。信用债一律回避，只保留最优质的国债。

核心观察是，当前美债市场已经分裂成两个独立资产——短债是票息资产，长债是风险资产。在长端信用锚重新确立之前，控制久期就是控制风险。短期不要追逐收益，需要管理不确定性。