水羊股份（300740）2026中报简要解读

📊核心数据

- 上半年营收25.1亿元，同比+0.4%，营收几乎停滞，低于美妆行业平均增速
- 归母净利润8710万，同比‑29.36%；扣非8327万，同比‑30.95%，利润明显下滑
- 经营现金流2.06亿元，同比+23.95%，现金流质量表现不错
- 毛利率67.3%保持高位，资产负债率48.19%，负债水平可控

✅核心看点
1、执行高端化转型，收缩大众老品牌，发力伊菲丹等高端护肤；自有品牌毛利率高达78.81%，产品结构在优化。
2、经营现金流改善，回款能力较强，没有明显债务压力。
3、海外业务为重要增长方向，CP代理品牌矩阵丰富，全球化是长期想象空间 。

⚠️主要风险
1、转型代价大：加大高端品牌营销、研发投放，直接挤压当期利润；抖音渠道收入同比下滑15.67%，线上流量承压。
2、老大众品牌收缩，新高端品牌尚在投入期，短期看不到利润释放；二季度单季利润同比降幅进一步扩大。
3、存在5亿左右商誉，若收购高端品牌不及预期，存在商誉减值隐患。
4、美妆行业竞争激烈，消费复苏偏弱，行业整体内卷。

一句话总结

营收近乎停滞，受高端化投入拖累利润大幅回落；现金流健康，品牌结构向高端升级，但转型要承担短期业绩阵痛，需要观察后续高端品牌能否兑现收入利润。

信息仅供参考，不构成投资建议