《8.27收评》
1、早！在滴，“928”先扣上！俺问你们一个事儿，医药、消费最核心的前瞻数据是什么?俺告诉你，三个字：社零。原文：“医药为什么这个位置资金会拉动，的核心因素就是社零。中西药增速环比翻倍，是消费品+医药（器械），“唯一”的正环比。#A股# 第二好的是，护肤，化妆品。也就是美化板块。” 6到7月，中西药品零售额增速，环比翻倍了。
你仔细想想，在现在这个大环境下，哪个行业还能做到环比翻倍？消费品？没有。餐饮？没有。家电？更没有。汽车？价格战打得头破血流。中西药，是唯一一个环比为正的消费品子行业。没有之一。你再看看化妆品、护肤品，数据出来也是超预期的。这反应了一个本质，老百姓节衣缩食可以，买衣服可以缓缓，换手机可以等等，但——药不能停，脸不能不要。复美、丽金，姐姐粉应该比俺熟。哥哥粉，有没有给媳妇儿买过？俺就一句，你买过吗？你老婆买过吗？你女儿买过吗？买过的举手。没买的你问问身边人。消费的韧性，韧在哪儿？韧在生病得吃药，韧在妹子出门必须美美滴。其他的？该省省，该缩缩。俺在2024年就跟你们拍过桌子，消费、医药看估值，50倍≈死亡估值。白酒龙头，自2005年至今，市盈率波动区间是8.8倍到63.5倍。2021年2月，PE干到了63.5倍。然后呢？从2600跌到1400，腰斩。现在PE多少？老二，2017年至今市盈率波动区间11倍到59倍。2021年2月，PE59倍。然后从357跌到100出头，跌了70%。现在PE29倍。你冲到天花板上面去了，那就是泡沫。泡沫破了，从哪里来回哪里去。你再看医药。医药龙头，历史平均市盈率51.21倍，历史最高104.79倍（2020年12月）。2021年巅峰时期，恒瑞市值突破6000亿，PE50多倍。然后呢？一路狂跌，市值从6000亿跌到2000多亿。器械，历史上基本是50-100倍PE区间。2021年抱团最疯的时候干到了200倍PE。你算算，从200倍回到50倍，要杀多少？70%。50倍，就是消费医药历史估值的警戒线。 你超过了这个线，不是说你一定会跌，但历史上每一次超过这条线，都付出了惨痛的代价。你花50倍PE买了一个消费股，它每年赚1块钱，你花了50块。它每年增长15%，五年后它每年赚2块钱。你花50块买了一个每年赚2块钱的东西，相当于25倍PE。听起来还行？但问题是，这五年里，只要市场情绪一变，50倍可以变成30倍、20倍。 你等不来业绩消化估值，等来的只有戴维斯双杀。过去100年，全世界医药大消费行业给的平均市盈率是37倍。37倍，是全世界资本用100年投票投出来的数字。你给到50倍，已经是全球平均水平的135%。你给到60倍、80倍、100倍，那就是在跟全世界赌气。2021年中证消费PE冲到67.7倍，然后跌到现在18.78倍，创了近10年新低。跌了70%多，PE还没回到历史中位数。科技呢？50倍以下的，俺都不正眼瞧他。估值越高越优。20倍的制造，你敢多瞥一眼不？科技涨了一轮，你们就飘了。光模块赚了钱，存储赚了钱，AI芯片赚了钱，赚完回头一看，新消费、中药、互联网、端侧跌到地板上了，你们连看都不看一眼。回过头来问我，堂主咋搞?我再问你们。护肤品赚的是辛苦钱，营销费用吃掉一大半。医美注射剂是什么？高毛利、高壁垒、高复购，这东西成瘾不？如果你是一家公司的老板，你知道护肤品赛道越来越卷，毛利率从82%压到79%，你知道达人直播越来越贵、越来越不稳定，你是继续烧钱跟人拼价格战，还是忍痛砍掉一部分收入，把钱砸向品牌建设和医美新赛道？短期阵痛，换长期壁垒。这就是下游的宿命。高增长，你以为它是神。调整，你骂它是狗。但真正的好公司，是在调整期把护城河挖得更深的那批。你做了几轮科技就把根给刨了？等你科技做完跑出来了，回头一看，人家启动了你还在外面晃，然后你又去追。一进一出，差多少？俺不跟你算，你自己翻账户。科技是菜。那饭你吃不吃？光吃菜不吃米，你早晚饿死。系不系这个道理？讲清楚没？听懂，928。
2、8.5月内容：食品消费最近出了几份半年报，你光看净利润增速肯定是可以接受的，但你去挖细节，你还是会发现问题，譬如饮料的问题在于华东大本营的增速乏力，那这个位置Q3就要向下敲5个点的增速，对应股价1/0.05*0.8大概是16个点。 点评：16个点对应122，完全一致。
3、1）牛犊养大后，大概在3到14个月大的时候才能开始配种。2）配种成功后，要经历9个月左右的孕期，生下小牛后，奶牛才正式进入泌乳期。3）奶牛产奶的高峰期是在产后的第21天到第200天，也就是泌乳中早期。4）产奶大约330天后，奶牛会进入一个“干奶期”，就是不产奶，这个阶段持续30到50天。5）奶牛需要再次配种，进入下一个生产循环。
4、TrendForce集邦咨询预估，DRAM、NAND Flash合计在CSP资本支出的占比，将从2026年的47%，进一步扩张至2027年的68%。
5、英子给的方向还是不错的，这个地方缩量，但还是很稳的。
6、消费跟我们判断的一致，绝大部分财报是不及预期的，目前开的盲盒是90%都是稀巴烂。因此，当没有业绩的会向下走，超预期的会挑战4月位置。我讲明白了么？
7、电话会开了3个小时，后续AI算力和AI端侧趋势都非常不错。
8、消费的转折点告诉你了，业绩给你按出来了，周期轮回告诉你了，估值教了你们三年，再犯错误，市场先生会杀得体无完肤。
9、CPO的爆点是很强的，但本轮仍是苕皮。为什么？这就是猪市。
10、英子把业绩指引调高了25%，提高了CPO预期。资金依旧不认可。
11、国家统计局8月27日发布的数据显示，1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额45820.6亿元，同比增长17.6%。从行业看，以算力芯片、存储芯片为代表的集成电路行业利润同比增长18.5倍，光纤制造、光缆制造、通信系统设备制造行业利润分别增长468.4%、62.6%、55.0%。
12、今天要感谢老黄了。
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