美债风暴，拉响债务危机警报？

近期全球迎来债市风暴。18日，美国30年国债收益率达5.32%，创2007年以来新高；日本10年期国债收益率逼近3%，创1996年以来新高；法国、德国、英国国债收益率大幅走高。

原因和影响是什么？是否拉响债务危机警报？

1、美国国债逼近40万亿美元，年利息支出高达1.4万亿

截至发稿，美国国债达39.92万亿美元，距离40万亿大关仅一步之遥。过去12个月，美国债务利息支出已达1.4万亿美元，成为联邦政府最大单项支出。高利率下，到期的美债不得不以更高利率滚动置换，8月13日美国财政部发行250亿美元30年期国债，最终中标收益率达到5.216%，创2001年以来新高。债务利息雪球越滚越大，财政可持续性受到质疑。

2、科技巨头掀起发债潮，挤占国债需求

五大云厂商2026年资本开支合计预计近7700亿美元，其资金来源已经从内生现金流转向债券、股权、表外等外源融资渠道。2026年至今，科技巨头已发行近2200亿美元债券，远超2025年全年约1080亿美元的发债规模。九家科技巨头最新披露表外承诺合计约3万亿美元，这些隐形杠杆可能在未来转化为真实债务。企业债比美国国债利率更高，将挤占部分国债买家，导致美债收益率更加陡峭。

3、美债需求方撤退，全球去美元化

美债的买家主要为海外投资者、共同基金和美联储，2025年持有美债规模约占比33%、21%、14%。一边是沃什主导美联储缩表，摩根士丹利认为美联储未来数年内可将资产负债表缩减约1.5万亿美元。另一边是海外投资者“去美元化”，6月海外投资者持有的美国国债总额‌9.299万亿美元‌，环比减少约721亿美元，降幅为3月以来最大。官方买家的撤退，迫使美债收益率进一步走高。

4、影响：美国长期国债收益率是全球资产定价之锚，美债收益率走高将短期冲击股市、黄金、商品等资产估值，融资成本上升将侵蚀企业盈利，削减消费和投资，经济衰退风险加大。18日，标普500指数下跌0.7%，纳指下跌1.33%。

5、展望：有观点将当下比作2008年金融危机前夜，但其实有本质区别。2008年发生在康波周期的由盛转衰的时点，而我们当前处于新一轮康波的复苏初期，基建投资大规模启动的阶段。主权信用不会一夜崩塌，只会以“软违约”（货币超发）的方式缓慢侵蚀购买力。如果遇到重大风险，美联储可能再度开启降息救市。

关注未来油价、农产品和通胀走势，这是决定利率走势的底层逻辑。由于经济K型分化，不会全面通胀。

以上仅为研究观点，并非投资建议。

20日晚7点，在“任泽平宏观”视频号直播聊聊楼市股市。