如果现在还有什么潜在风险，我觉得日本值得关注。24年那次日元套利交易踩踏，现在大家因该还是记忆很深刻的，但如果后面这个因素再次从演又何尝不是一个好事。最近日本2年、5年国债收益率都创了31年新高，10年期也快到3%，接近30年来高位。但另一边，日本二季度GDP年化只增长1.1%，还明显低于预期。也就是说，经济已经开始降温了，可日元还是弱，输入型通胀压力也没完全消失，日银反而可能继续加息。现在市场担心的其实已经不只是再加25bp，而是日本会不会进入更快的加息节奏。

这事为什么会影响？因为日本过去几十年一直是全球最便宜的融资来源之一，借低息日元去买美股、美债、新兴市场，当然也包括Crypto。平时没什么问题，大家都在赚利差；但如果日银持续加息，日元又突然快速升值，套利交易就可能反过来，卖掉风险资产、换回日元、还债。24年已经演过一次了。所以真正需要防的不是“日本加息”，而是日本加息之后日元突然升值，导致全球Carry Trade集中平仓，最后美股、饼一起被砸。

所以接下来如果日元从159附近快速砸盘甚至跌破150，我会把它当成一个比较重要的风险信号。短期看，日本加息对饼肯定是流动性利空，但长期：日本政府债务已经超过GDP的两倍，这种债务规模，到底能承受多久的高利率？如果最后日本自己都扛不住，那事情可能就不是简单的“日本加息利空饼”这么简单了。

不过都是后话这是一个值得关注的方向！