Token价格指数（如Silicon Data LLM Token支出指数）正在出现加速下行。

这什么意思呢？下游大模型以价换量，债务扩张速度开始超过token市场规模的扩张，资本开支增速可能见顶，AI的加速扩张阶段正在结束。

高盛指出英伟达推出了5000亿美元的融资平台，本质是芯片龙头已经到了需要用金融手段来"创造"需求的阶段了。而大摩邢志强最新一篇报告就叫：AI潮水已退。。。

AI硬件涨价带来的短期账面繁荣和股市上涨，是由债务扩张和存货升值驱动的。但如果下游AI应用不能产生足够多的实际收入来消化这些高昂的成本和债务，这种涨价最终会反噬整个产业链。