煤炭供给端高约束，库存去化或放大价格弹性

本周港口与产地价格均呈现快速上涨的局面。供给方面，持续的安全检查继续制约北方主产区煤炭产量。山西此前停产产能的复产进度缓慢。此外，山西焦煤集团旗下西曲矿8月5日发生一起事故，造成1人死亡，该矿随即停产，进一步强化了区域安全监管力度，短期内产量明显释放的可能性不大。同时印尼供应收紧预期升温，据煤炭资源网，近期印尼RAKB审批低于最初申请数量，部分煤矿获批额度仅为其申请量的10%左右，且新批准产量中50%须用于国内市场义务（DMO），进一步压缩出口供应。同时印尼当局优先审批大型企业的高热值及中热值煤种，因其贡献更高资源税，而主要由小型煤矿生产的低热值和超低热值煤种审批进展缓慢，这意味着中国相对需求的低热值煤种短期内难以出现明显产量增长。与此同时，部分印尼矿商已在今年上半年提前使用部分年度生产配额，在当前政策环境下，下半年供应可能更加受限。需求方面，迎峰度夏高峰期电力消费提供坚实支撑。尽管8月7日已立秋，但三伏天尚未结束，酷热天气预计将持续，空调负荷将维持高位。库存方面，当前虽然环渤海港口库存高于去年同期，但供给持续收缩，市场进入主动去库存通道，港口库存将快速去化。后期来看，主产地停产矿井有望恢复，但在产煤矿的超产行为有望在新规下常态化减量。考虑到行业新建产能固定资产投资增速的低迷，供给端预计长时间内维持刚性。需求侧，火电以及化工支撑煤炭需求稳中有升，叠加库存持续去化，淡季价格弹性或将放大。我们认为全年煤炭行业有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，秦港5500大卡价格有望回升至800-1000元/吨区间季节性震荡运行。

港口、产地动力煤价格全面上涨。煤炭资源网数据显示，截至8月7日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于844元/吨，周环比上涨21元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于718元/吨，周环比上涨17元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于712元/吨，周环比上涨3元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于651元/吨，周环比上涨23元/吨。

大秦线运量周环比下降，唐呼线运量周环比持平，环渤海港库存周环比下降、高于去年同期。本周大秦线周内日均运量环比下降14%至98.8万吨；唐呼线周内日均运量20.4万吨，周环比持平。截至8月7日，环渤海港口库存2142万吨，周环比下降114万吨(-5.1%)，同比增加152.7万吨(+7.7%)。

电厂周均日耗周环比上升，可用天数环比下降，化工需求环比微增。据CCTD数据，8月6日二十五省电厂日耗为643.2万吨，周环比上升49.3万吨，同比下降23.2万吨；周均日耗623.7万吨，周环比上涨36.1万吨，同比下降9.7万吨；可用天数17.8天，周环比下降2.5天，同比下降0.5天。截至8月7日当周，化工行业合计耗煤714.02万吨，同比+5.7%，环比+1.2%。

焦煤价格预计短期弱稳为主。供应端近期山西晋中及吕梁等地区因检查、电路安全等因素停产煤矿增多，区域内供应再度受限，影响整体供应继续减量。需求端，焦炭价格下调，独立焦化企业利润承压，或存在主动限产的行为。考虑焦煤供应紧张，预计价格弱稳为主。

本周港口焦煤价格上涨，产地焦煤价格稳中有升。据煤炭资源网数据，截至8月7日，京唐港主焦煤价格为2180元/吨，周环比上升50元/吨。截至8月7日，澳洲峰景矿北方港到岸价为231.8美元/吨，周环比下降2.7美元/吨。产地方面，山西低硫周环比上涨30元/吨，灵石肥煤周环比上涨50元/吨，山西低硫、长治喷吹、济宁气煤、柳林低硫价格保持平稳。

焦炭仍有成本支撑，预计价格跌幅有限。供给端焦炭产能利用率周环比略有下降，焦化厂库存继续上升。需求侧铁水产量略有回升，但钢铁企业盈利率周环比再次下滑。考虑到原材料端价格坚挺，预计焦炭价格下行幅度有限。

本周焦炭价格环比下降。据iFind数据，截至8月7日，唐山二级冶金焦市场价报收于1630元/吨，周环比下降50元/吨；临汾二级冶金焦报收于1465元/吨，周环比下降50元/吨。港口方面，8月7日，天津港一级冶金焦价格为1870元/吨，周环比下降50元/吨。