摩根朋友转发的观点：7月份，芯片板块经历了暴跌与天量杠杆爆仓，纳斯达克芯片指数在过去一个月内下挫逾20%。Leopold Aschenbrenner 创办的对冲基金因重仓且过度使用杠杆，在市场回调中遭遇了严重的追加保证金通知（Margin Call），其投资组合最终遭大规模清算。此外，韩国市场有超过120万个杠杆交易账户面临追加保证金，引发了严重的强制平仓与市场动荡。回顾历史，思科（Cisco）在1994年和1997年也曾经历过高达40%的回调，我们认为，在宏大的AI周期中，这种级别的回调既是必经之路，也是市场健康的表现。

市场对AI周期的认知在不断演变，且变化速度日益加快，根本原因在于大众尚未完全理解AI的巨大潜力。与历次技术革命不同，AI技术最终提供的产品是“智能”，因此其潜在需求是无限的。当前市场对大型科技公司巨额资本支出（CapEx）的担忧，与2014年投资者对亚马逊在AWS上大举投入的不满如出一辙。只不过，如今AI所蕴含的商业机遇远比当年的AWS庞大得多。目前，市场对AI的看法正在发生改观，资金正从低质量科技股向高质量科技股回流，这恰好印证了我们在5月报告中的预测：2026年末，市场将迎来“王者归来”。

此次存储芯片（内存股）的回调提醒了投资者，该板块依然面临较大的周期性风险。部分标的资产质量稍逊，加之板块内部杠杆过高，共同导致了极大的波动率。尽管我们认为该板块的基本面依然稳健，但技术面的破位与动能的受损需要时间来修复。因此，下半年资金将倾向于流向质量较高的应用层企业。在基础设施层面，如果SK海力士（SK Hynix）未来能够大规模量产HBM4或推动MaaS（内存即服务/模型即服务），将有望重塑市场目前对其的估值逻辑。就当前的芯片板块而言，我们更青睐基本面扎实、质量较高的英伟达（NVDA）、博通（AVGO）和台积电（TSM）。

7月份财报季释放了一个核心信号：超大规模云服务商（Hyperscalers）的业务正在加速增长。
* $AMZN AWS：年化营收（Run rate）约 1690 亿美元，同比增长 37%
* $MSFT Azure：年化营收约 1240 亿美元，同比增长 43%
* $GOOGL Google Cloud：年化营收约 990 亿美元，同比增长 82%
根据 Evercore 的预估，到 2026 年第二季度，亚马逊、微软、Meta 和谷歌的总储备订单（Backlog）规模已突破 2.4 万亿美元，同比激增近两倍，仅相较上个季度便环比增长了 15%。更重要的是，这种增长步伐实际上正在加速而非放缓，其同比增速仍在向近 190% 攀升。华尔街正逐渐意识到，他们因科技巨头在资本开支上“过度投入”而对其进行惩罚，是多么严重的误判。如此庞大且高速增长的储备订单意味着，这些公司的账面上已经坐拥数万亿美元的已承诺未来收入。随着新算力产能的陆续投产，这些储备都将转化为实实在在的销售额。

展望8月，从技术面来看，纳指的反弹行情有望延续至英伟达（Nvidia）公布财报前夕。
自去年10月以来，科技板块从软件股、“科技七巨头”（Magnificent 7）到近期的芯片股所经历的滚动式调整已接近尾声。在当前阶段，市场资金预计将加速向高质量科技股（包含七巨头）回流。

在具体板块的操作上，对于芯片和存储（内存）板块，当前不宜盲目追高。不过，投资者可采取逢低吸纳的短期波段操作策略，直至存储板块在技术面上彻底走出底部形态。从宏观盘面来看，当前整体市场广度（Market Breadth）极其健康，诸多非科技板块也正处于历史高位。在如此优良的市场广度支撑下，实在难以轻易看空。更为关键的是，目前市场空头仓位比例已创下历史新高，且整体投资者情绪依然低迷。从反向指标（Contrarian Indicator）的角度来看，这些极端的悲观情绪与天量空头，都将成为推动后市进一步上涨的潜在“燃料”与筹码（Short Squeeze 潜力）。