美国股市正在逐渐失去它的长期上涨动能。过去十年，美股长牛，最大的出资方其实是苹果、谷歌、Meta等科技巨头。它们通过回购和分红每年向市场投入数千亿美元的资金。

但是2026年之后一切都变了，这些巨头从最大的出资方转变成了最大的融资方。之前向市场不断灌水，现在则是拼命抽水。

AI持续烧钱已经产生了永久性资金缺口，企业经营现金流几乎全被算力建设消耗，谷歌第二季度的自由现金流已经转负了，很多企业失去了回购的能力。

同时，美联储维持高利率环境，科技企业不敢举债，只能选择股权融资，从股票市场抽水。大规模增发股票叠加巨型IPO，进一步抽空市场水分。

这种事情并不罕见，1999年第四季度，美股由净回购状态转为净增发；2000年第一季度，净增发值飙升至490亿，纳斯达克从此见顶。现在的情况有点类似于1999年的第四季度，正处于净回购到净增大的过度阶段。

想逆转趋势，唯有指望这些科技企业能快速通过AI业务兑现巨额利润，但这几乎是不可能完成的任务。两年之内，这些企业都不可能通过AI盈利，因为AI硬件的折旧率非常高，当前的盈利连覆盖折旧都很困难。况且，还有中国AI抢生意，谁都不知道该怎么赚钱，但谁都不想放弃。

最终的答案只有一个，残酷的现实无法撑起美好的愿景，泡沫终将破灭。这一刻已经越来越近了。