#豆粕# 豆粕创新高，怎么看？

一、行情整体概况

7月以来豆粕走出一轮强势上涨行情，三周自2950元上涨超7%，7月24日主力合约M2609最高触及3230元/吨，收盘3225元/吨，创下近两年价格新高；外盘CBOT美豆涨幅更大，三周上涨超8%，同样刷新阶段性高点。本轮行情属于典型天气驱动行情，整体分为启动、加速、内外盘分化三个阶段，海外利多充足，但国内高库存持续拖累内盘涨幅。

二、分阶段上涨逻辑复盘

1. 行情启动：USDA供需报告+中国集中采购打底（7月上旬）

1. USDA7月供需报告上调美豆需求，但期末库存维持3.1亿蒲不变，库存为8年低位，库销比偏低，美豆整体供需格局偏紧，夯实外盘底部。
2. 7月上旬中国大批量采购美豆，单周对华采购量超105万吨，新季美豆对华销售进度大幅快于往年，强劲出口需求进一步支撑美豆价格，拉开豆粕首轮上涨。

2. 行情加速：美豆干旱天气炒作+采购延续（7月中旬）

1. 美豆处于开花结荚的产量关键期，中西部西部产区高温干旱、降水仅有常年四成，土壤干旱或造成大豆落花落荚、单产降低，市场不断计入天气升水；美豆优良率小幅回升，但依旧低于去年同期，干旱风险无法消除。
2. 中国大豆进口采购没有中断，需求端持续托底。天气+采购双重利好共振，推动美豆、国内豆粕同步快速冲高，豆粕站稳3200元关口。

3. 行情分化：外盘偏强、内盘上涨乏力（7月下旬）

出现明显外强内弱格局：美豆依旧保持强势，但国内豆粕跟涨动力不足。
核心约束来自国内宽松供给：6月大豆进口量创同期历史新高，7月大豆到港量依旧维持千万吨级别；油厂压榨开工率高，豆粕持续累库，7月17日豆粕库存77.43万吨，预计7月底库存可达100万吨；港口大豆库存同比走高，现货供给充足，现货涨价乏力，盘面升水现货。
最终形成特点：外盘大涨内盘小涨，外盘小幅回调，内盘容易深度下跌。

三、后市三种推演情景（8月上旬为关键窗口期）

8月是美豆灌浆定产最重要阶段，行情走向完全取决于产区降水与中国采购：

1. 情景一：干旱延续（概率偏高）
旱情没有缓解，美豆优良率下滑，单产下调预期升温。美豆有望冲击1250-1300美分/蒲，国内豆粕M2609、远月M2701上看3250-3350元/吨。
2. 情景二：有效降雨落地（概率中等）
干旱解除，天气炒作行情降温，价格回归供需基本面。美豆在成本线附近有支撑，豆粕大概率回落至3050-3150元区间，天气行情回调速度较快。
3. 情景三：采购超预期（概率中等）
中国美豆采购持续放量、美国压榨需求保持高位，行情高位震荡。美豆运行在1200-1250美分，豆粕区间3100-3250元。

四、中长期核心判断与交易思路

1. 三大长线利多：美豆库存偏低、8月美豆天气风险仍高、中国进口采购进度远超往年，整体支撑盘面偏强。
2. 国内长期利空明确：大豆到港量大、油厂压榨积极，豆粕库存不断累积，现货宽松限制内盘上涨高度。近月M2609受国内累库压制更强，远月M2701交易四季度到港回落预期，走势相对更强。
3. 实操建议：短期豆粕偏强但波动大幅放大，8月天气变数极大，适合轻仓波段顺势操作，灵活止盈止损，不适合重仓长期持有。

风险提示：以上分析仅基于公开数据，不构成投资建议。