公募二季报完整落地，AI 赛道抱团拥挤度刷新历史级别，仅电子、通信持仓就达到 58.57%，纳入上游材料设备后接近七成，显著高于 2015 年 TMT、2021 年茅指数巅峰 35% 左右的水平，海量资金集中扎堆单一主线。存量格局已经走到极致，金融地产、医药、消费配置全部处于历史低位，场内可抽调的增量资金几乎被吸干，AI 后续上行只能依靠外部增量，增量资金来源存在明显约束。历史抱团规律值得警惕，一旦景气预期松动，庞大的机构持仓会形成持续卖出负循环，不少标的下跌至估值合理区间依旧延续阴跌，不能单纯依靠估值水平作为抄底依据，短期需要紧盯海外科技巨头资本开支数据验证预期。