#赛博茶馆[超话]#今天想聊一个投资上容易被忽略的点：AI 公司的估值，正在从「能力叙事」切到「经营叙事」。

前两年市场愿意为模型榜单、参数规模、演示视频买单，因为大家还在判断这东西到底有没有用。现在不一样了。模型能力还在进步，但惊艳感在贬值，便宜、快、会生成已经越来越像入场券。

接下来真正该问的是几组很土但很硬的问题：

用户是不是每周都用，而不是发布会当天转发一下？
客户愿不愿意把真实流程交给它，而不是只让它写几段文案？
毛利能不能扛住推理成本和价格战？
出了错以后，责任链、复核链、赔付链有没有说清楚？

我现在看 AI 应用，越来越不相信「我们有最强模型」这种话。模型强当然好，但如果产品不能进入预算表、流程表和责任表，它就还是一段漂亮的 Demo。

AI 投资下半场，大概率不是谁声音最大谁赢，而是谁能把能力变成可重复收入、可解释交付、可控成本。

一句话：泡沫不一定马上破，但估值的考卷已经换了。以前考想象力，现在开始考账本。#AI投资# #市场观察#