【中泰金属】当黄金与铜携手上涨，有色金属的大行情来了 0722

1）#历次有色金属板块大行情，均呈现金、铜同涨格局。复盘2020H2、2025Q2-Q3，历次有色金属板块不依附科技新需求，而是走自身独立逻辑形成的大行情，行情早期均呈现金、铜同涨格局。逻辑清晰易懂：铜表征有色金属的实物需求，黄金表征商品的金融属性。

2）#机构持仓比例近5年最低，向上空间巨大。截止26Q2，机构投资者对黄金、铜、铝等板块配置比例处于近5年以来最低水平。中证黄金、铝、铜三板块指数PE-TTM位于2020年以来11.7%/5.1%/42.1%分位，相对全A PE-TTM处于2020年以来0.2%/0.0%/0.1%低分位。机构资金重新配置，带来板块估值向上修复空间巨大。

3）#黄金坐实4000底部，重视实物配置。今日黄金有效突破均线压制，坐实4000底部。从油涨金跌，油涨金不跌，到近期金油同涨格局，核心是对通胀久期的再校准。当海外通胀长期化，黄金不再受短期流动性收缩影响，而是体现出商品的抗通胀属性，受益中长期通胀。1978年第二次石油危机，黄金与原油价格涨幅均超3倍。

4）#10倍PE的黄金股，一生一次的机会。如果黄金坐实4000底部，对应主要黄金股今年PE估值仅有10倍，估值水平处于近11年以来最低分位。我们强调，10倍的黄金股是#一生一次的投资机会。仅仅依靠估值修复，就有翻倍的上涨空间。金价上涨进一步增加投资胜率与赔率！

5）#黄金相关标的：山金国际、赤峰黄金、盛达资源

风险提示：价格波动，地缘变化等。