智谱26年1月上市，IPO融资了43亿港元。半年后，26年7月13日就再次融资，募集资金高达314亿港元，正好募集在股价最高点附近，从公司利益的角度来讲真的精明得令人鼓掌。

但参与高位配售融资的机构呢？几天就已经浮亏几十个点了，这还不是最重要的，最重要的是大模型的竞争完全是毁灭式创新，隔几个月就有强很多的模型出来，一旦新模型出来老的迅速被边缘化，如果不能持续迭代出业界最好的模型，失败的结果是所有的投入都可能打水漂。

这些在智谱1200倍市销率估值水平上参与配售的机构，想过这些吗？当然，也许参与者算账的方式和角度不同。