中国股市行不行？目前，超过50%的美国股市市值由被动型基金（ETF和指数基金）持有。这形成了一种强大的、机械化的资本流动，这种流动不受估值或经济数据的影响。投资于标普500指数ETF的每一美元都会自动买入更多规模最大、价格最高的股票，仅仅因为这些股票的规模而非其前景，从而推高了它们的价格。这就形成了一个自我强化的循环：价格上涨吸引更多被动资金流入，从而进一步推高价格。美国市场ETF数量目前已超过股票数量，去年吸纳了逾4000亿美元的资金净流入，预计今年吸纳的资金净流入将超过5000亿美元。当然，市场上涨时这是一个良性循环，但下跌时却可能是一个陷阱，因为资金流出也可能形成同样的自我强化效应。