📉 短期看，市场主要为资金面承压。部分抱团资金触及止损或风控阈值后被动减仓，流动性负反馈的修复仍有待观察。但市场并非缺乏承接，调整过程中已有机构资金逐步增持产业趋势明确、业绩能见度较高且估值趋于合理的科技龙头。因此，当前更接近筹码结构再平衡，而非全市场流动性持续收缩。

💥宽基ETF持续大额净流入，大资金为市场注入流动性。本周宽基ETF转为净流入态势，7月13日-16日宽基ETF累计净流入914.1亿元。7月17日午后宽基ETF成交额持续放大，部分沪深300ETF、创业板ETF、科创50ETF成交额突破100亿元。

🌊 经过本轮调整，前期偏高的成交集中度与估值压力正在明显释放，市场定价有望重新回归基本面。就科技产业而言，中期产业趋势尚未发生根本变化，海外云厂商资本开支仍在延续。月底北美主要云厂商的业绩和资本开支指引，将成为验证AI需求持续性的重要窗口；若指引保持稳健，有望缓解市场对投入回报和需求拐点的担忧。

💰 与此同时，市场基本面线索正在变得更加多元。前期“注意力机制”使资金过度聚焦科技，而对金融、创新药、新能源、有色、化工等非AI行业的盈利改善和估值修复定价不足。近期低位板块逐步获得关注，一定程度上对冲了科技股调整对宽基指数的拖累，也意味着行情正由单一主线驱动转向多线索共同定价。其持续性仍需结合中报兑现、行业景气和增量资金流向进一步确认。

⚖️从情绪和风险收益比看，我们的情绪指标已降至2024年“9·24行情”以来最低水平，市场温度接近冰点。今日放量大跌的过程中我们构建的情绪指标10日移动均值降至36.1，创2025年以来新低。预计后续只要不出现类似2024年初的流动性枯竭和连锁负反馈，市场进一步下行空间预计相对有限，2024年初流动性引发的快速调整中，中证1000单周最大跌幅是13.2%，本周跌幅为12.6%。

🎯 总体而言，我们认为本轮调整更类似于极致“K型分化”后的再平衡，宏观与产业基本面并未发生根本性扭转。从中报预告情况看，预喜率高于去年同期，盈利线索仍在扩散；部分低估值非AI板块已出现企稳迹象。待高位筹码出清进一步完成后，科技板块中具备真实业绩、持续竞争力与合理估值的核心品种也有望率先修复。