大摩的中国股票策略发给豆包总结了一下

摩根大通：本轮 AI 回调是健康去杠杆，并非行情终结

市场当下 AI 板块下跌源于资金去杠杆，并非基本面泡沫破裂，三大核心论据支撑长期景气：

1.云厂商资产负债表稳健
海内外头部云服务商资产负债率仅 40%，远低于地产周期高点（100%）、2000 年美国互联网泡沫电信企业（230%），均为投资级评级，无债务爆雷风险。

2.大模型持续迭代，需求自循环
中美大模型性能差距持续缩小，模型升级持续催生政企新应用，带动算力资本开支持续上行，不存在需求见顶问题。

3.AI 硬件供给紧缺至少持续至 2028 年
HBM、先进封装、3nm 晶圆等核心产能缺口巨大，2027 年存储或将出现史上最严重短缺，全球产能拐点要等到 2028 年，未来 18-24 个月硬件厂商持续具备定价权。