都扛不住了…

都扛不住了。
在日本加息之后，今天，韩国也加息了，韩国央行宣布加息25个基点，这是韩国自2023年1月以来，第一次加息。
加息就是收紧货币，利空市场，所以韩村股价一夜暴跌……
这几天，大跌，大涨，又大跌……这种过山车行情，在全球内任何市场，实属少见。跌宕数字的背后，其实是韩村散户的横尸遍野。
数据显示，韩国散户炒股用的杠杆资金已经超过了60万亿韩元，创造历史新高。
而从六月底开始，韩村机构就已经开始割肉了，而散户则继续疯狂抄底。仅6月一个月，韩村120万杠杆账户触发追加保证金，其中36万账户被强制平仓。
没想到，7月份，散户的融资余额几乎没动，从38.6万亿韩元降到37.3万亿韩元，降幅不到4%。说明还有大批量散户，在借钱进场……
韩国人对于炒股的执念，比想像中的更夸张。办公室、餐厅、咖啡店、商场，主要话题都离不开炒股。
即使是刚上社会的打工族，也会把自己的主要积蓄放进股市，一心只想富有，完全忽略了风险。在资本市场，这就是天然好韭菜。
如此下去，韩村股市很可能崩一个大的。当韩村千万散户被资本洗劫，血本无归的时候，很可能影响政治格局。
韩国政府本想创造一个健康的牛市，万万没想到，变成了一个全民杠杆实验。于是韩国现在紧急启动了降杠杆程序，开始限制量化交易，调查相关企业炒作等等。
现在的韩村，非常危险，存储龙头如果继续超预期，那么股市还能继续转，但如果一旦哪一环出险，36万爆仓账户可能就是一个开头。
回到加息逻辑上。
韩国为什么要加息呢？
一方面是因为通胀实在太高了，中东战争的油价上涨有滞后效应，这段时间才以输入型通胀的方式，进入韩国，导致居民生活成本飙升。另一方面是，货币贬值严重，加息，防止外资从股市撤离出逃。
事实上，今年不止日韩，全球已经有13 个国家/地区，被迫加息，包括欧洲、澳大利亚、欧元区、丹麦、挪威、新西兰、印尼等等。
经济不好，应该降息刺激。但通胀太高，又必须加息压物价。汇率在贬，资本在外流，还得加息稳住外资信心。
三个方向互相打架，选哪个都是错，非常拧巴。
日本是最典型的例子。日本央行加息，表面上是为了控制通胀，实际上更大的压力来自汇率。日元对美元一度跌破160，创了几十年的新低。进口成本暴涨，老百姓买个西瓜都要掂量掂量。
日本央行其实不想加息。日本经济刚刚从"失去的三十年"里缓过来，消费刚有一点起色，企业刚开始敢投资。这时候加息，等于一盆冷水浇下去。但不加息，日元继续贬，进口成本继续涨，通胀就彻底控不住了。
所以只能两害相权取其轻。
欧洲那边更难受。
欧元区本来就面临经济增长乏力的问题，德国作为火车头，工业产出连续下滑。但通胀居高不下，欧央行也只能硬着头皮加息。结果就是经济更差，企业更难融资，失业率有抬头的趋势。
整个欧洲就像一个人发着烧还在跑步。不跑不行，因为停下来就被别人超过去了。但跑着跑着，身体越来越虚。
新兴市场就更惨了。
印尼、菲律宾、斯里兰卡这些国家，加息根本不是为了控制通胀，而是为了防止资本外逃。
逻辑很简单：美国利率高，全球资本都往美国跑。新兴市场的货币贬值，外资撤退，外债压力飙升。如果不加息，本国货币贬得更厉害，进口成本暴涨，老百姓的日子更难过。
但加息了呢？企业融资成本上升，经济活动萎缩，失业率上升。对于这些本就脆弱的经济体来说，加息就像是给一个失血过多的人放血。
左右都是死局。
说到底，这一切的根源，都指向一个地方：
美国。
美联储迟迟不降息，是全球流动性紧缩的核心原因。美元是全球储备货币，美联储的利率政策，直接影响全球资本的流向。
美国利率高，美元强势，全球资本回流美国，其他国家的货币就得承压。
再加上川普在中东搞事，推高油价，全球通胀雪上加霜。本来各国的通胀经过上一轮紧缩周期，已经有所缓解。结果油价一涨，输入性通胀又回来了。
两把刀同时架在脖子上，各国央行只能被迫加息。
但事实上，美联储自己也不好过。
美国的通胀虽然从最高点回落了不少，但核心通胀依然顽固。就业市场看起来还行，但很多指标已经开始走弱。美联储想降息，但通胀数据不配合。不降息，经济又有衰退的风险。
所以美联储现在的状态，用一句话概括就是：想降不敢降。
全球央行都在看美联储的脸色。美联储不动，其他央行也不敢轻举妄动。但美联储自己也被通胀绑住了手脚。
这就形成了一个死循环：美联储不降息→全球资本回流美国→其他国家货币贬值→被迫加息→经济更差→全球需求萎缩→美国出口受影响→美国经济也变差→但通胀还是高→美联储还是不敢降息。
谁先撑不住，谁就先倒下。
目前来看，最脆弱的环节在新兴市场。斯里兰卡已经爆过一次了，巴基斯坦、埃及也都在危险边缘。如果油价继续涨，美联储继续不降息，下一个倒下的可能很快就会出现。
而对于中国来说，这场全球加息潮的影响也不小。
一方面，人民币汇率面临贬值压力。中美利差倒挂，资本有外流的动力。另一方面，全球需求萎缩，出口承压。中国作为世界工厂，出口订单跟全球经济景气度高度绑定。
但中国有一个小小的优势就是，央行的政策空间相对充裕。
美联储被通胀绑架，欧央行被衰退绑架，日本央行被汇率绑架。而中国的通胀水平很低，甚至是负通胀。这意味着中国央行有降息的空间，可以逆周期调节。
这也是为什么在全球都在加息的时候，中国反而试图在降息。
但降息的效果也有限。因为问题不在资金成本，而在需求不足。企业不缺贷款，缺的是订单。居民不缺消费渠道，缺的是收入预期。
所以归根结底，全球都扛不住了这件事，本质上是一场由美国货币政策主导的连锁反应。
每个国家都在自己的困局里挣扎。加息是饮鸩止渴，但不加息是等死。
接下来几个月，关键变量就两个：
一是美联储什么时候降息，二是中东局势能不能缓和。
这两个变量，决定了全球金融市场是触底反弹，还是继续往下坠。在此之前，一定要非常谨慎。