伍超明：AI 地缘交织，穿越分化与波动——2026年下半年宏观策略展望
伍超明系财信金控首席经济学家、中国首席经济学家论坛成员

核心观点

一、2026年下半年的五条核心主线
主线一：经济的K型分化——新旧动能的极致博弈
理性看待K型分化。当前我国经济的K型分化并非基本盘收缩，而是新旧动能加速转换阶段的客观特征与必经阵痛。国际经验显示，技术革命爆发期普遍伴随结构分化加剧而后收敛的规律，在分化中培育新动能迈向更高水平的收敛。预计年内经济与利润的K型分化大概率延续。经济端，受产业趋势与政策加持，高技术制造业等新动能加速发力；但房地产仍处筑底期，传统动能拖累难现拐点。利润端，电子信息行业受全球 AI 资本开支拉动，内生景气有望贯穿转型期；有色与能化板块受价格与地缘因素影响，盈利或将冲高回落、韧性放缓；而占比较高的传统装备与消费品制造，受内需不足、传统商品出口偏弱制约，或继续缓慢筑底。
主线二：AI泡沫——阶段性估值消化，而非系统性崩盘
当前市场对AI板块的争议，集中于技术红利持续性与资本泡沫风险的多空博弈。空头层面，AI资本扩张模式不可持续、产业链循环融资催生泡沫、资产折旧错配与市场集中度偏高问题，估值承压明显。多头层面，AI区别于传统蒸汽机、电气化、信息技术等通用技术，可直接推动知识本身的生产、突破长期增长制约，且具备真实产业落地场景与稳定现金流底座，和纯概念炒作的互联网泡沫存在本质差异，同时行业风险分层明显，头部企业财务安全垫充足，无全面崩盘的基本面基础。综合来看，AI长期产业逻辑未破，短期调整属于估值向基本面匹配的良性修复，大概率以震荡消化为主，难以出现系统性风险。
主线三：通胀周期的拐点——从“再通胀”到“高位回落”
上半年国内物价呈结构性“再通胀”，下半年大概率转向“高位回落”。预计CPI全年同比约增长1.0%-1.2%，呈“中间高、两头低”的倒U型走势。结构上剔除“一猪一金”后的CPI面临下行风险，居民内生购买力仍待提振。预计PPI全年约增长2.7%，三季度触顶后缓慢回落，年末仍将维持在3%以上。结构上PPI行业分化明显，油价韧性与AI链涨价提供支撑，但中下游行业或延续负增长、利润持续承压。
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