上证-1.04%，创业板-0.78%，科创50独红+0.66%。669涨4494跌，上涨占比仅13%，34涨停17跌停，跌停未到恐慌级但赚钱效应极度收窄。半日沪市7534亿+深市8772亿≈1.63万亿，较昨日上午缩量近5700亿——缩量调整尚未结束，不要急着抄底。

TOP20合计成交1933亿，半导体独占12席但内部分化犹如两重天——封测方向领涨（集成电路封测板块+3.64%），而数字芯片设计方向大面积杀跌，跌幅榜前五中四只为数字芯片。光通信方向3只2跌，CPO仍未企稳。资金未出逃，但在半导体内部做极致切换。

情绪定位：退潮。涨占比13%，全市场只有一成多个股在涨，这不是选股问题，是系统性问题。跌停17只未到冰点，但半日缩量5700亿说明抛压未充分释放，缩量阴跌比放量急跌更难熬——调整没结束。

应对三条：
一、只看封测+半导体材料。两个细分今日领涨且有合力，但缩量环境下不做追涨。
二、数字芯片设计继续减仓。TOP20中多只跌幅超5%，缩量破位后反弹无力，可能加速恶化。
三、整体仓位3成以内，不加仓。缩量5700亿的调整没走完，等量能企稳再动手。

三种剧本：
① 下午继续缩量阴跌——概率最高，缩量环境下反弹无力，持仓不动不加仓。
② 科创50回吐涨幅转跌——概率中等，若发生则封测方向也需减仓。
③ 权重护盘放量拉回-0.5%以内——概率低，今日量能不支持V型反转。

退潮时不拼手速，拼谁能管住手。缩量没走完，别急着赌反弹。

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国泰海通首席投资顾问：祝超
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