一家公司连续四次跟资本对赌上市，本身就不是稳健经营的做法。
赌赢了，估值飙升，控股权稳固，创始人身家继续往上翻；高息债的代价更是明晃晃摆在那儿。境外机构不是傻子，愿意借钱给你，但要求你出比别人高三倍的利息，这是把你按在风险最高的那一档。

老王能借到钱是本事，代价是把未来的利润提前抵押给了投资人。
等于说，老王卖了三年广场，大头都拿去喂了银行。赌输了，就得靠卖资产、发高息债、找战投稀释股权来续命。收益归自己，风险扔给谁？

问题就出在这里。中建系拿到广场，理论上是拿到了资产，可实际上是把自己原本应该收的现金流，硬生生转成了不知何时能变现的商业地产。而中建系背后是什么？是给项目干活的分包商、材料商、几万个班组和农民工工头。等的是工程款，等的是每个月的工资。

对债权人来说，每追回一块钱，都能少让一批供应商、员工、小股东为此再等一段时间。再看广场里那些做生意的人。老王卖广场，产权换手，接盘方要收租，租金调整、招商洗牌、物业升级都是常规动作。

少还一笔现金，链条最末端的那批人就得多等一段日子。之前跟万达签好的长约还算不算数？装修投入摊销周期还没走完怎么办？商户没得选，只能被动接受新规矩。还有员工那一头。轻资产转型说得漂亮，落地就意味着人员编制的压缩、福利的削减。

靠父子俩自己变现，是补不上这个洞的。真正在替这条链条兜底的，是散落在各地的商户、供应商、施工方、员工，是等着回款却一年年推后的中小企业。值得同情的，是在万达广场做小生意、店铺客流被反复折腾却不敢关门的老板；
是被工程款拖了几年、账期一次次延后的小型建材厂；
是给广场供应装修、清洁、安保服务，眼看着甲方换东家、结算标准要重谈的中小企业主；
是名下有房贷、有孩子学费、月薪就那么几千却要跟着企业转型阵痛的一线员工。