风险逐步释放，等待企稳

A股中报业绩预告将在7月15日截止，7月上半月进入披露高峰，这是验证国产算力与券商两大板块盈利兑现能力的关键窗口。与此同时，海外科技巨头将于7月下旬集中发布财报，英特尔、AMD、Meta、微软、亚马逊等企业的业绩表现，将直接反映全球芯片与算力需求的景气度，进而影响整个科技板块的市场情绪。

上周五有传闻称，中际旭创二季度业绩可能不及预期，原因有二：一是与港股相关，公司有意压低价格；二是二季度可能控制业绩释放节奏，部分1.6T收入将递延确认。其实，每个季报前都有类似小作文流传，但投资终究要基于现实，而非叙事。如果2月份CPO取代光模块的逻辑成立，那时就该卖出旭创。最终判断仍需回归基本面真实情况。中际旭创在1.6T出货量中占全球一半以上，硅光比例超60%，而硅光利润率比EML高出至少10%。如果连中际都业绩miss，那其他AI相关企业更无需再看——甚至可以说，牛市逻辑也可能就此结束。

周末监管层开始有序释放科技股业绩预告，披露的基本都是“好学生”，但也让人感受到上层对资本市场的控制力之强，这种干预可谓是双刃剑。

市场方面，上周继续演绎风格再平衡。科技股持续溃散后，流动性开始向券商和创新药等方向回流。不过，每一轮牛市通常只有一个主线，坚守主线比来回横跳更稳妥。科技股在快速下跌、杠杆资金被迫出清后（基本面确定性太强反而加剧了杠杆意愿），终究会回归到业绩与估值的逻辑上来。Meta的扰动并非卖出的核心变量，现实中的AI发展依然火热——Anthrpic的ARR放缓并未发生，算力租赁价格下滑也未出现，融资问题的担忧同样没有兑现。至于市场对资本开支的顾虑，短期难以证伪，仍需等待CSP给出更明确指引。

现阶段，投资又一次面临基于叙事还是基于基本面的选择，本质上和2月份CPO替代光模块的扰动并无区别。自认没有能力在类似商业航天或CPO替代这类叙事型交易中获利，因此仍将立足行业实际进行判断。在核心基本面因子尚未改变之前，依旧选择相信光。

（投资有风险，入市需谨慎，观点仅供参考）