高位科技股兑现压力减轻！

正如锐叔在最近几天早评中一直提到的那样，随着流动性偏紧时段过去，A股市场整体赚钱效有望企稳。仅一天时间，A股市场便再次恢复了整体赚钱效应，上周五两市不但近7成个股上涨，个股平均涨幅也超过了1%。此外，受当天韩国股市全球存储巨头SK海力士和三星电子分别大幅反弹超10%和8%的提振，前一天严重拖累指数的AI硬件类板块的跌势也明显趋缓，三大指数也集体收涨，代表硬科技方向的科创50虽仍相对较弱，但也只是微跌报收，且缩量明显，反映相关资金兑现压力有所减轻。

周末消息面上，AI硬件类板块迎来了一系列利好：海外方面，此前宣布对外出租闲置算力并带崩全球AI算力链的Meta，正推进与三星晶圆代工合作设计并生产价值超10万亿韩元的下一代ASIC；瑞银在7月3日发布的最新报告中将SK海力士12个月目标价从300万韩元上调至320万韩元；全球知名券商野村指出，科技巨头的资本支出将延续至2027年。一场史无前例的零部件供应缺口正在逼近。持续的涨价与盈利预测上修，将成为推动市场走高的最大催化剂。从最新市场反应来看，上周五美股市场虽因美国独立日休市，但受上述消息综合影响，美国科技巨头云集的纳斯达克100期货反弹超1%，反映海外有关“AI泡沫”的担忧有所缓和。国内方面，上周五盘后存储芯片模组厂商江波龙发布公告，预计2026年上半年扣除非经常性损益后的净利润同比增幅约27844%至32501%。此外，杭电股份也发布公告称，主要系光纤光缆市场回暖，预计2026年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长1087.67%至1221.49%。分别归属于存储芯片板块和光通信板块的这两家公司“炸裂”的财报，也有望对AI硬件类板块形成提振。

不过，锐叔认为，上述因素虽然有助于AI硬件类板块企稳反弹，但短时间内整体再破之前高点的难度较大。最近海外对“AI泡沫”的担忧之所以浮出水面，并不是因为AI硬件类板块当下的业绩不如预期，而是担心其未来需求增速下降，源于现金流紧张及应用尚未取得相应回报，作为AI硬件最大需求方的云厂商资本开支增速可能放缓。而当前不少AI硬件类个股的估值已经计入了其未来两、三年甚至更长时间的盈利高增速预期，因此股价的支撑更多来自于预期而非现实。要想更为彻底的化解“AI泡沫”的相关担忧，后续或要等到8月中美进入财报密集披露期，届时若云巨头AI资本开支方面的前瞻指引对“AI泡沫”证伪，AI硬件类板块便有望重拾升势。此外，上周五SK海力士和三星电子的大涨，并未明显带动A股相关板块，这在近期非常罕见，也是需要引起注意的。

在AI硬件类板块资金兑现压力减轻之后，预计市场结构性机会将相对均衡。就AI硬件类板块内部而言，通信性价比显著优于电子。截至7月3日，A股电子板块（申万一级行业）滚动市盈率约为96.9倍，处于2005年以来98%历史分位，其中的半导体板块（申万半导体指数）滚动市盈率更是高达145.2倍；相较而言，通信板块（申万一级行业）滚动市盈率约为67.9倍，虽也处于2005年以来96%的历史高分位，但绝对值大幅低于电子板块，且核心子行业（光模块/PCB）受益于AI算力业绩爆发，2026年预测PEG（市盈率除以盈利增长率）估值多低于1，叠加其回调相对更早、幅度更大，或是接下来可坚守的方向。就AI硬件类板块外部而言，则可基于中报景气预期，一是可关注估值处历史中枢、业绩预期向好的板块，如上游周期中的有色、化工、煤炭等，中游制造中的机械、电池、船舶等；二是可关注景气具备韧性且估值低位的板块修复机会，如非银、医药等。

总体来看，当前大盘处于近期收敛三角形整理形态的下沿附近，预计整体市场仍处于“休整期”，但短线上有望延续反弹，且随着流动性偏紧时段过去，A股市场整体赚钱效有望企稳。此外，海外对“AI泡沫”的担忧有所缓和，预计AI硬件类板块资金兑现压力趋于减轻，结构性机会或更趋均衡。拉长时间看，慢牛依然可期：开年以来，PPI转正标志着工业周期迎来重要宏观分水岭，国内经济复苏进程正式开启。与之相应的是，上市公司一季报业绩增速创2022年以来新高，且呈现景气扩散之势。而历史上A股的牛市大致分为三个阶段：一是估值提升阶段，二是盈利驱动阶段，三是泡沫疯狂阶段。当下对应的还只是盈利驱动阶段，叠加人民币温和升值与企业盈利修复形成共振，中国资产系统性价值重估仍有望延续并进一步向周期、消费等领域扩散。而基于前述站在短期角度上的分析，建议轻仓者可适当逢低加仓低位景气改善品种；重仓者则暂时以持股待涨为主，但若遇冲高仍可考虑逢高降低部分估值过高的AI硬件股仓位。

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