AI服务器暗藏隐形耗材红利，MLCC正在迎来量价共振
​​很多人把算力行情的目光死死盯在GPU、光模块之上，却很少有人留意一台AI服务器里消耗量最大的基础元器件。在机构拆解新一代Rubin架构服务器成本之后，一个被长期忽视的赛道浮出水面：相较于上一代机型，新型服务器里面MLCC电容的用量直接提升182%。
​​市场一直存在一个误区，大家默认电容只是普通低端元器件，不会产生大的景气周期。但行业数据早已打破固有认知，行业调研数据显示，普通数据中心服务器搭载的MLCC数量十分有限，而标准AI服务器的电容搭载量，达到传统机型的八倍以上，三星电机测算的高端AI机型，元器件用量甚至超过十倍。随着大模型迭代、算力集群持续扩容，整座数据中心消耗最多的并不是芯片，而是海量多层陶瓷电容。
​​整条产业链可以清晰划分为上游原材料、中游耗材、下游元器件制造三个环节。钛酸钡粉体是MLCC的根基，国瓷材料牢牢占据国内粉体龙头位置，厦门钨业同样布局高端配方粉体。电极材料方面，博迁新材的超细镍粉长期供应日韩大厂，红星发展作为全球碳酸钡龙头，把持着整条产业链最源头的矿产资源。离型膜是量产必不可少的配套材料，洁美科技、斯迪克完成了绝大部分环节的国产替代。
​​在元器件制造端，国产替代已经进入加速阶段。三环集团目前营收体量位居国内首位，风华高科深耕高端民用元器件多年，宏明电子、火炬电子牢牢把控军工特种电容赛道，达利凯普专攻射频微波领域，鸿远电子深耕高可靠场景，微容科技则是国内高端MLCC技术标杆。过去高端电容市场基本被海外企业垄断，AI爆发带来的海量订单，正在倒逼整条产业链加速国产化。
​​回顾上半年盘面不难发现，整条算力主线出现了明显分化。涨幅巨大的硬件设备筹码逐步松动，资金开始从高位主线向算力上游的冷门耗材迁徙。MLCC过去常年处于产能过剩、价格低迷的状态，没有资金愿意长期关注，估值长期处在历史底部。如今AI爆发带来指数级的增量需求，行业供需格局彻底扭转，从供大于求转向供不应求。
​​一轮长线行情永远分为两个阶段，第一阶段炒看得见的硬件，第二阶段炒看不见的耗材。当所有人都扎堆拥挤在明牌赛道的时候，潜藏在服务器内部的元器件赛道，往往更容易走出独立行情。算力建设不会止步于芯片迭代，海量的基础元器件，才会贯穿未来数年算力建设全程，沉寂多年的MLCC行业，属于它的景气周期才刚刚拉开序幕。
#投资##a股##财经##财经[超话]#