仕佳光子（688313.SH）深度研究报告：AI光芯片核心标的，无源+有源双轮驱动成长

注：A股标的正确名称为仕佳光子，股票代码688313.SH，科创板上市。

一、公司概况：光通信芯片IDM龙头，三大业务协同发展

河南仕佳光子科技股份有限公司成立于2010年，2020年登陆科创板，是国内稀缺的光通信芯片IDM（设计-制造-封装-测试全流程自主）厂商。公司采用“T型战略”，核心业务分为三大板块：

1. 光芯片及器件：第一大收入来源，2025年占比约76%，涵盖PLC分路器芯片、AWG波分芯片、DFB/EML激光器芯片、光纤连接器等，是业绩增长核心引擎；

2. 室内光缆：占比约12%，为运营商与数据中心提供配套传输线缆；

3. 线缆材料：占比约12%，主打高分子线缆材料，形成产业链上下游协同。

公司产品覆盖电信骨干网、5G前传、光纤到户、AI数据中心四大场景，客户涵盖中际旭创、华为、英伟达、英特尔等全球头部光模块厂与科技巨头，海外收入占比已突破50%，是国内少数实现光芯片大规模出海的企业。

二、核心竞争力：无源技术全球领先，有源+硅光打开第二曲线

1. 无源芯片：全球第二梯队龙头，AI算力直接受益

公司是全球PLC分路器芯片核心供应商，全球市占率约30%，打破海外垄断实现完全国产替代。在AI算力核心的AWG（阵列波导光栅）芯片领域，公司技术国内领先：

• 100G-800G AWG芯片已批量供货，国内数据中心光模块领域市占率稳居第一梯队；

• 1.6T AWG芯片是国内唯一实现量产的产品，已通过英特尔认证，切入英伟达AI算力供应链，适配下一代高速光模块；

• 受益800G/1.6T光模块渗透率快速提升，AWG芯片呈现量价齐升态势，成为2025年业绩爆发的核心驱动力。

2. IDM模式构建深厚壁垒

公司是国内极少数掌握光芯片全流程自研自产的厂商，从芯片设计、晶圆流片、封装到测试全部自主可控。IDM模式带来两大核心优势：一是新产品迭代速度快，可快速响应客户定制化需求，1.6T AWG芯片从研发到量产的周期显著短于行业平均；二是成本控制能力强，良率持续优化，在价格竞争中保持盈利优势。

3. 有源+硅光突破，卡位下一代CPO趋势

公司从无源向有源芯片持续延伸，2.5G/10G DFB激光器芯片已稳定出货，100G/500G EML芯片进入客户验证阶段。在硅光与CPO（共封装光学）前沿方向，公司高功率CW泵浦激光器实现关键突破：500mW以上高功率产品国内唯一量产，1000mW级产品技术全球领先，成为硅光模块与CPO方案的核心“能量源”，卡位下一代光通信技术路线。

三、财务分析：业绩爆发式增长，盈利质量持续提升

2025年公司迎来业绩拐点，全年实现营业收入21.29亿元，同比增长98.03%；归母净利润3.72亿元，同比增长473.02%；扣非净利润3.70亿元，同比增长超670%，利润增速显著高于营收，体现产品结构优化与毛利率提升。

2026年一季度增长延续，实现营收5.77亿元，同比增长32.34%；归母净利润1.16亿元，同比增长24.57%，单季盈利已接近2024年全年水平。

盈利质量层面，核心驱动因素清晰：

• 产品结构升级：高毛利的高速AWG芯片、光纤连接器占比大幅提升，带动综合毛利率上行；

• 海外市场放量：海外订单占比超50%，海外客户产品溢价更高，盈利水平优于国内市场；

• 规模效应显现：产能利用率提升叠加IDM成本优势，费用率持续下降。

机构一致预期显示，2026-2028年公司归母净利润中枢分别为6.8亿元、9.7亿元、13.2亿元，年复合增速超50%。

四、核心投资逻辑

1. AI算力刚需，高速光芯片赛道高景气。AI大模型训练推动800G/1.6T光模块需求爆发，AWG芯片作为高速光模块核心无源器件，需求随光模块速率提升同步增长，且单模块价值量翻倍，行业处于量价齐升的红利期。

2. 无源龙头地位稳固，有源突破打开成长空间。公司无源芯片基本盘稳固，受益行业扩容与国产替代；有源激光器、硅光泵浦光源逐步落地，打开数倍成长空间，从“无源单一龙头”向“全品类光芯片平台”升级。

3. 全球化验证，海外市场成第二增长极。公司产品通过英特尔、英伟达等海外巨头认证，海外收入占比持续提升，摆脱国内市场价格竞争内卷，享受全球AI算力建设红利。

4. IDM模式护城河深厚。光芯片行业技术壁垒高、认证周期长，IDM全流程能力构建了极高的竞争门槛，新进入者难以短期追赶，龙头马太效应持续凸显。

五、风险提示

1. 行业竞争加剧风险：高速光芯片赛道热度提升，新玩家进入可能引发价格战，压制毛利率。

2. 技术迭代不及预期：若CPO等新技术路线落地节奏变化，或公司有源芯片研发进度慢于预期，可能影响长期成长空间。

3. 客户集中度风险：下游光模块行业集中度较高，核心客户订单波动可能对业绩产生阶段性影响。

4. 海外拓展风险：地缘政治、贸易政策变化可能影响海外订单交付与市场拓展进度。

（全文约1950字）

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