汇报2❗【天风电新】万裕科技：AIDC电容新品加速，重点看LCC、MLPC-0704
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公司2025年实现收入约16e港币，其中AI收入占11%；2028年末/2029年目标收入60亿港币，其中AI收入占比达40%（品类主要为LCC、MLPC、牛角电容）。

公司已向台湾、大陆头部电源厂商送样，进行下一代方案适配测试，2027年有望方案落地，2028年开始放量。

⭐️LCC——LIC超容的下一代方案
公司LCC产品的优势包括：1）高能量密度：量产产品达140Wh/kg，实验室测试达165Wh/kg，市面上超容产品能量密度不到100Wh/kg；2）循环寿命长：50万次+充放循环，实际测试可达到100万次；3）安全性突出：热失控概率低，具备防燃防爆特性。

LCC既可以做软包也可以做圆柱形态，拓展多个应用场景：1）消费场景：包括遥控器、鼠标、键盘等；2）工业及交通：电瓶车、矿卡、基站等。3）电网前端调峰调频、服务器板卡级调频等。

当前大模型训练、推理对算力稳定性要求极高，电力波动会影响大模型训练和预测结果，甚至导致任务中断，需要微秒级的供电响应作为支撑。

⭐️MLPC
低ESR、发热少，可解决中低电压领域的空载负载供电难题，提升GPU算力稳定性。

公司在MLPC领域销售产品十几年，2013年开始正式量产，2020年开发耐高温125℃产品。不存在专利侵权问题，自身拥有几十项相关专利形成保护。

MLPC也在头部服务器客户测试，松下产能瓶颈，公司产品有机会切入。

⭐️目标市值
公司收入进入快速增长期，1）传统产品：收入结构由消费型转向新能源；2）新产品：LCC产品在调频、储能、AIDC等领域加速渗透，为收入增长最快的品类；AI部分增量主要由LCC、MLPC贡献。

营收突破20亿后，规模效应+产品结构高端化，净利率预计快速提升。当营收达到50亿时，净利率预计在10%+，AI相关业务净利率20%+。

若28年公司营收达50e，我们认为利润有望达8e，其中AIDC有望20e收入、5e利润。28年15XPE对应120e市值，3X以上空间，保持“重点推荐”。
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