申万二级行业轮动分析报告（未来 3-6 个月）

执行摘要

分析框架：资产配置 - 行业轮动策略

分析期限：未来 3-6 个月

行业体系：申万二级行业（124 个）

景气度口径：2026 年一季报

数据日期：截至 2026 年 7 月 3 日

1. 配置建议（股票仓位内部）

超配行业（总分 ≥ +2）- 共 12 个

行业 总分 建议幅度 核心驱动因子 近 1 月 近 3 月 近 6 月 营收同比 净利润同比
证券Ⅱ +4 +4%~5% 动量 + 资金面 + 估值 + 景气度共振 +12.3% +13.1% -5.4% +30.7% +17.5%
航海装备Ⅱ +3 +3%~4% 动量 + 资金面 + 景气度共振 +1.4% +15.8% +11.8% +51.2% +331.8%
医疗服务 +3 +3%~4% 动量 + 资金面 + 景气度共振 +17.8% +6.1% +12.5% +10.2% +33.6%
电子化学品Ⅱ +2 +3%~4% 动量强 + 资金面好 + 景气度高 +27.6% +86.9% +108.8% +20.5% +5.2%
化学原料 +2 +3%~4% 动量强 + 资金面好 + 景气度高 +1.1% -5.2% +8.4% +2.2% +7.4%
化妆品 +2 +3%~4% 资金面好 + 估值低 + 景气度高 -5.4% -7.0% -16.7% +9.2% +6.0%
半导体 +2 +3%~4% 动量强 + 资金面好 + 景气度高 +19.6% +85.0% +83.4% +25.8% +179.4%
自动化设备 +2 +3%~4% 动量强 + 资金面好 + 景气度高 +3.3% +42.8% +51.4% +20.0% +8.6%
军工电子Ⅱ +2 +3%~4% 动量强 + 资金面好 + 景气度高 +6.9% +11.9% +0.3% +22.5% +22.3%
化学制品 +2 +3%~4% 动量强 + 资金面好 + 景气度高 +7.9% +6.4% +7.5% +13.0% +3.0%
饰品 +2 +3%~4% 资金面好 + 估值低 + 景气度高 -1.7% -10.8% -14.1% +13.2% +10.3%
计算机设备 +2 +3%~4% 动量强 + 资金面好 +1.2% +7.1% -4.5% -7.9% +32.8%

中性或轻度超配行业（总分 0~+1）- 共 51 个

重点关注的中性行业：

服装家纺（+1 分）：动量强 + 估值低 + 景气度正

航天装备Ⅱ（+1 分）：动量强 + 资金面好，但净利润大幅下滑

通用设备（+1 分）：动量强 + 资金面好，但净利润负增长

白酒Ⅱ（-1 分）：动量弱，但估值合理

城商行Ⅱ（-1 分）：动量弱 + 资金面流出，但景气度正增长

低配行业（总分 ≤ -1）- 共 61 个

行业 总分 建议幅度 主要拖累因子 近 1 月 近 3 月 近 6 月 营收同比 净利润同比
影视院线 -4 -3%~-4% 动量弱 + 资金面流出 + 估值高 + 景气度恶化 -8.4% -9.5% -21.8% -43.4% -94.9%
煤炭开采 -4 -3%~-4% 动量弱 + 资金面流出 + 估值高 + 景气度恶化 -17.6% -6.7% +8.8% -0.8% -1.4%
IT 服务Ⅱ -3 -3%~-4% 动量弱 + 资金面流出 + 估值高 -5.5% -8.4% -11.9% +14.8% -241.8%
电视广播Ⅱ -3 -3%~-4% 动量弱 + 资金面流出 + 景气度恶化 -11.3% -16.1% -22.6% -2.4% -15.9%
出版 -3 -3%~-4% 动量弱 + 资金面流出 + 景气度恶化 -8.4% -12.7% -14.2% -7.2% -14.7%
基础建设 -3 -3%~-4% 动量弱 + 资金面流出 + 景气度恶化 -7.5% -12.9% -10.0% -4.3% -20.6%
房屋建设Ⅱ -3 -3%~-4% 动量弱 + 资金面流出 + 景气度恶化 -7.6% -13.3% -13.8% -6.2% -10.6%
航运港口 -3 -3%~-4% 动量弱 + 资金面流出 + 估值高 -2.8% -13.5% +4.1% +3.4% -5.7%
汽车服务 -3 -3%~-4% 动量弱 + 资金面流出 + 景气度恶化 -9.3% -7.6% -11.4% -8.5% -5.6%
装修装饰Ⅱ -3 -3%~-4% 动量弱 + 资金面流出 + 估值高 -4.3% +3.0% -6.7% -8.7% +25.8%
房地产开发 -3 -3%~-4% 动量弱 + 资金面流出 + 景气度恶化 -7.4% -4.1% -15.2% -24.0% -15.6%
电力 -3 -3%~-4% 动量弱 + 资金面流出 + 景气度恶化 -13.9% -1.9% +3.2% -2.7% -4.7%
油服工程 -3 -3%~-4% 动量弱 + 资金面流出 + 景气度恶化 -12.1% -30.7% -4.2% -0.2% -17.1%
普钢 -3 -3%~-4% 动量弱 + 资金面流出 + 景气度严重恶化 -7.5% -18.2% -20.1% -5.9% -189.3%
燃气Ⅱ -3 -3%~-4% 动量弱 + 资金面流出 + 景气度恶化 -4.8% -9.6% -5.7% -9.5% -8.9%

2. 行业因子得分（Wind 数据）

Top10 行业评分明细

行业 动量 资金面 估值 景气度 总分 结论
证券Ⅱ +1 +1 +1 +1 +4 超配
航海装备Ⅱ +1 +1 0 +1 +3 超配
医疗服务 +1 +1 0 +1 +3 超配
电子化学品Ⅱ +1 +1 -1 +1 +2 超配
化学原料 +1 +1 -1 +1 +2 超配
化妆品 -1 +1 +1 +1 +2 超配
半导体 +1 +1 -1 +1 +2 超配
自动化设备 +1 +1 -1 +1 +2 超配
军工电子Ⅱ +1 +1 -1 +1 +2 超配
化学制品 +1 +1 -1 +1 +2 超配

Bottom10 行业评分明细

行业 动量 资金面 估值 景气度 总分 结论
光伏设备 -1 0 0 -1 -1 低配
铁路公路 -1 -1 +1 0 -1 低配
厨卫电器 -1 +1 0 -1 -1 低配
照明设备Ⅱ +1 0 -1 -1 -1 低配
种植业 -1 -1 +1 0 -1 低配
专业工程 +1 0 -1 -1 -1 低配
工程机械 -1 0 0 0 -1 低配
文娱用品 -1 -1 +1 0 -1 低配
能源金属 -1 -1 0 +1 -1 低配
焦炭Ⅱ -1 -1 0 +1 -1 低配
影视院线 -1 -1 -1 -1 -4 低配
煤炭开采 -1 -1 -1 -1 -4 低配

3. 配置理由（简述）

超配行业核心逻辑

1. 证券Ⅱ（+4 分） - 唯一 +4 分行业，四因子共振

动量：近 1 月 +12.3%、近 3 月 +13.1%，短期动量强劲

资金面：成交额占比和换手率双改善

估值：PE 分位处于历史低位（<30%）

景气度：营收同比 +30.7%、净利润同比 +17.5%，高增长

核心逻辑：四因子全部为正，市场活跃度提升 + 估值修复 + 业绩高增

2. 航海装备Ⅱ（+3 分） - 景气度爆发

动量：近 3 月 +15.8%、近 6 月 +11.8%，趋势向上

资金面：资金持续流入

景气度：净利润同比 +331.8%，爆发式增长

核心逻辑：造船周期上行 + 出口强劲

3. 医疗服务（+3 分） - 稳健增长

动量：近 1 月 +17.8%、近 6 月 +12.5%，强势上涨

资金面：资金持续流入

景气度：营收同比 +10.2%、净利润同比 +33.6%，稳健增长

核心逻辑：医疗需求复苏 + 估值合理

4. 半导体（+2 分） - 动量最强

动量：近 1 月 +19.6%、近 3 月 +85.0%、近 6 月 +83.4%，全周期暴涨

资金面：资金大幅流入

景气度：净利润同比 +179.4%，爆发式增长

风险：估值分位较高（>70%）

5. 电子化学品Ⅱ（+2 分） - 涨幅冠军

动量：近 1 月 +27.6%、近 3 月 +86.9%、近 6 月 +108.8%，全市场最强

资金面：资金大幅流入

景气度：营收同比 +20.5%、净利润同比 +5.2%，正增长

风险：估值分位高，短期涨幅巨大

6. 化妆品（+2 分） - 低估值 + 高景气

动量：全周期下跌，但资金面改善

估值：PE 分位低（<30%）

景气度：营收同比 +9.2%、净利润同比 +6.0%，正增长

核心逻辑：估值低 + 景气度正，资金面改善

低配行业核心逻辑

1. 影视院线（-4 分） - 四因子全负

动量：全周期下跌，近 6 月 -21.8%

资金面：资金持续流出

估值：PE 分位高（>70%）

景气度：营收同比 -43.4%、净利润同比 -94.9%，严重恶化

核心逻辑：四因子全部为负，全面看空

2. 煤炭开采（-4 分） - 周期下行

动量：近 1 月 -17.6%，大幅下跌

资金面：资金持续流出

估值：PE 分位高（>70%）

景气度：营收同比 -0.8%、净利润同比 -1.4%，负增长

核心逻辑：煤价下跌 + 需求疲软

3. IT 服务Ⅱ（-3 分） - 景气度恶化

景气度：净利润同比 -241.8%，严重恶化

动量：全周期下跌

资金面：资金流出

估值：PE 分位高

4. 房地产开发、房屋建设Ⅱ、基础建设 - 地产链

共同特征：动量弱、资金面流出、景气度恶化

房地产销售低迷，产业链承压

5. 普钢（-3 分） - 景气度最差

景气度：净利润同比 -189.3%，严重恶化

动量：全周期下跌

资金面：资金流出

4. 数据覆盖与降级说明

数据可用性

因子类型 数据状态 覆盖率
动量因子 ✅ 完整 124/124 行业
资金面因子 ✅ 完整 124/124 行业（5 日/20 日成交额占比 + 换手率）
估值因子 ✅ 完整 124/124 行业（PE+PB 分位）
景气度因子 ✅ 完整 124/124 行业（2026 年一季报）

降级说明

无降级：所有因子数据均完整获取，未触发 fallback 逻辑。

5. 风险提示

中报披露风险：7-8 月为半年报密集披露期，实际业绩可能与一季报趋势出现分化，建议在中报披露后重新评估景气度因子

估值分化风险：部分超配行业（半导体、电子化学品、自动化设备）估值分位已处历史高位（>70%），存在回调风险

周期品波动风险：航海装备、化学原料等周期品需警惕价格回调

宏观风险：行业轮动对宏观经济数据、政策变化高度敏感，需密切跟踪后续经济复苏节奏

复核频率建议：建议每月复核一次行业评分，尤其在重要经济数据发布和中报披露后

6. 行业轮动评分可视化

申万二级行业轮动评分条形图

7. 完整数据表

完整 124 个申万二级行业的四因子评分明细已保存至：
sector_rotation_level2_skill.csv

8. 与申万一级行业对比

维度 申万一级行业 申万二级行业
行业数量 31 个 124 个
超配行业数 7 个 12 个
低配行业数 17 个 61 个
分析精度 粗颗粒度 细颗粒度
适用场景 大类行业配置 精细化行业选择

申万二级行业优势

更精细的行业划分：如电子行业细分为半导体、元件、电子化学品Ⅱ、消费电子等

更准确的投资标的：可直接对应细分赛道龙头公司

更敏锐的景气度捕捉：同一一级行业下不同二级行业景气度可能分化

报告生成日期：2026 年 7 月 4 日
数据截止日期：2026 年 7 月 3 日
分析框架：资产配置 - 行业轮动策略 v1.1.0