【一日暴跌30%！杠杆上的AI“赌局”开始反噬 高风险杠杆产品已“盯上”中国科技股】7月2日，韩国股市开盘不到10分钟，KOSPI指数跌超5%，触发程序化交易暂停机制。截至当日收盘，SK海力士单日蒸发市值超1万亿元人民币；同日，一只逾百亿美元规模的两倍做多SK海力士ETF更是狂泻超20%，回到6月12日的点位，资产规模两日缩水35%；韩国本土的KODEX SK海力士2倍杠杆ETF一日暴跌逾30%，净值一天缩水近三分之一。中金公司表示，上述个股杠杆ETF内部多空比例极度悬殊，两倍做多规模是两倍做空的206倍。这意味着几乎所有杠杆资金都押注在同一个方向上——三星电子和SK海力士会继续涨。而这两只股票合计占KOSPI总市值的近六成。

杠杆的集中与头部的集中相互叠加，使整个市场变成了一根紧绷的弹簧。多位基金人士分析认为，杠杆ETF最核心的风险，来自产品结构本身。第一层风险是每日再平衡机制。为维持固定的2倍杠杆倍数，投行必须在每个交易日收盘前进行再平衡：标的上涨时追加买入，下跌时机械卖出。第二层风险是复合效应。即将投资产生的收益再次投资回该资产，这部分收益在未来也能产生新的收益。在震荡市场中，杠杆ETF的复合效应会表现为“波动性损耗”。通俗来说，就是当股票回到了原点，没亏没赚，杠杆ETF却亏了钱。除了杠杆ETF的风险之外，股价波动与融资盘的恶性共振同样值得警惕。韩国券商融资保证金比例最低仅40%，最高允许2.5倍杠杆。当这三层风险同时引爆，或将引发一种负螺旋：ETF被迫卖出、正股加速下跌、触发更多再平衡卖出、散户保证金追缴、强制平仓进一步砸盘。

如今，这种高风险产品正在加速向全球扩散，并已“盯上”中国资产。6月份，美国知名ETF发行商ProShares向美国证券交易委员会（SEC）申报，计划推出追踪光模块龙头中际旭创单日表现两倍的杠杆ETF；还同步申报了涉及寒武纪等多只中国股票的杠杆基金。一位外资基金资深人士告诉记者，虽然这些产品通过掉期合约实现收益，但“再怎么掉期，投行替你买正股，资金仍要通过QFII或者RQFII进来A股。资金快进快出，肯定会反映在现货市场上，对A股个股造成影响。”（中证报）